现实与预期的碰撞

zrcrystal · 发表于 2015-8-3 15:34:39

一、国内：13/14榨季的过剩 VS 14/15榨季可能的相对紧缺
（一）利空因素
1.13/14榨季库存消费比高，库存压力大
目前市场对于13/14的食糖产量预估在1300-1330万吨之间。10-1月份已进口190.89万吨，13/14榨季的进口保守预估300万吨（市场上的预估在350-400万吨）。消费方面，去年平衡表的消费1400万吨，今年市场预估为1480-1500万吨，采用1500万吨来计算。总体平衡表过剩，库存消费比高，库存压力大。
2．价格走势季节性弱势
供需两方面共同作用，春节过后糖价处于季节性的弱势，糖价以下跌为主。今年由于外盘天气的炒作，带动国内走强，盘面走势异常。
（二）利多因素
1.14/15榨季减产预估，国内可能供不应求
一方面，甘蔗收购价的连续下调，种植面积或下调。另一方面，下榨季单产降低的概率大。种植面积的减少和单产的降低共同影响14/15榨季的食糖产量。目前市场基本对下榨季减产达成共识。
2．外盘强势，目前配额外窗口关闭
春节过后，由于巴西的干旱，外盘走势强劲，国内虽然跟涨，但涨幅小于外盘。目前，内外价差已由高点回落，配额外窗口关闭，随着2-3月前段时间进口的巴西糖逐步到港，往后的食糖到港量将减少，进口糖带来的冲击也将减少。
（三）现实与预期的碰撞
13/14：产量1300万吨、进口300万吨、消费1500万吨—过剩；
14/15：产量1300万吨、进口194.5万吨、消费1550万吨—相对紧缺。
13/14榨季与14/15榨季的基本面不一样，这也是目前市场的分歧所在，现实与预期谁是主要矛盾？谁能引导价格走势？
解决本榨季的过剩，可以有两个方面：一是低价促消费，但是目前国内价格走势受外盘影响大；二是9月-1月的价差足够大，让本榨季的库存可以持有到下一榨季。
解决下榨季的相对紧缺，也可以有两个途径：一是9月-1月价差够大；二是在某一段时期内，内外价差重回高位，配额外窗口临近打开，或者再次打开，以成本最低的方式解决可能存在的相对紧缺。
二、国外：阶段性的供需压力 VS 供需平衡表长期改善
（一）利空因素
1.泰国出口压力、生产商卖压
12/13榨季泰国食糖产量1002万吨，本榨季食糖产量预估1100万吨。
14年1月份泰国出口40.51万吨，往后泰国的出口压力大。
从前段时间的价格走势来看，糖价在18美分以上，卖压集中，生产商套保盘令盘面承压。
泰国的贸易升贴水，在18美分以上也有很明显的走弱。
2.季节性弱势，巴西开榨后的供给压力，需求淡季
从季节性走势来看，2月份以后，全球糖价进入连续几个月走弱。
由于前段时间价格的上涨，更是抑制了本来就弱的需求，从盘面的价差结构看，精炼利润差，LIFFE近月贴水走深。
（二）利多因素
1.供需平衡表的改善
如下图所示，从10/11榨季开始，全球食糖库存消费比上升，开启过剩的周期，本榨季，即13/14榨季，过剩量明显的减少，ISO14年2月份预估过剩量为421万吨，已远远低于上一榨季近1000万吨的过剩量。
2.巴西天气风险
近期：11月份开始巴西中南部地区进入雨季，但是雨季干旱，到2月底，降雨量远远低于历史均值水平，进入3月，干旱略有缓解，但仍无法解除前几个月干旱对甘蔗造成的影响。
远期：国际气象机构发布厄尔尼诺预警，14年夏天，有向厄尔尼诺发展的倾向。
3.印度出口补贴利空出尽，减产传闻
印度出口补贴政策炒作几个月，最终尘埃落定，对原糖出口提供3333卢比/吨（54美元/吨）的补贴，关于出口补贴的炒作告一段落。
ISMA关于印度产量的预估由原来的2500万吨下调至2380万吨，而市场上对于印度产量预估的最低值已降至2200万吨。
三、后期关注
1.国内关注
往后的机会，重点关注9-1价差走势和内外套利，而绝对价格走势还取决于外盘，一旦配额外窗口接近打开，或者打开，国内才能看到大的下跌空间。不管外盘还是内盘，虽然前途是光明的，但是道路仍然曲折，国内高企的库存压力有待解决。
2．国外关注
在目前的天气状况和基本面之下，糖价在18美分以上，有来自泰国的明显卖压，未来的卖压点，得由市场决定。
天气：厄尔尼诺预警；巴西的天气是近忧远虑，前期干旱，如影响不超预期，则基本已体现在糖价当中，开榨后有天气风险。

[分析师：金融量化策略] 现实与预期的碰撞

分享到：

个人中心