食糖现货供应持续施压

zrcrystal · 发表于 2015-8-3 15:12:01

（一）13/14榨季国内库存消费比高，库存压力大
1.13/14榨季国内库存消费比高
2013/14榨季全国食糖生产已结束，本榨季累计产糖1331.8万吨，同比提高24.96万吨。本榨季截止5月，全国累计进口食糖292.97万吨，本榨季食糖进口保守预估350万吨。对于本榨季的消费，目前预估1500万吨。基于以上数据，13/14榨季全国可流通库存消费比18.33%。

2.目前工业库存压力大

从食糖的产销来看，截止6月底，全国累计销糖790.05万吨，同比减少253.95万吨，累计销糖率59.32%，同比降低20.57%，工业库存541.75万吨，同比提高278.91万吨。其中广西工业库存345.8万吨，同比增218万吨，云南工业库存121.43万吨，同比增42.92万吨，广东工业库存26.99万吨，同比增24.38万吨。

3.未来几个月食糖供给非常充足
本榨季前期食糖销售进度相对缓慢，未来几个月是食糖纯销售期，是食糖去库存的阶段，去库存的进度影响行情走势。一般来说，消费端难以量化，但是供给端相对容易确定，所以可以比较接下来几个月历史同期的食糖供给。

如表1、表2所述，本榨季最后的7-9月，在不考虑社会库存的情况下，市场总供给为586.75万吨，远远大于历年同期；而下榨季伊始，10-12月，市场总供给为533.75万吨，也略高于去年同期。今年和去年不一样的一点是，今年总体供给主要体现在国内的工业供给上，未来几个月进口糖的冲击相对往年要小。当然未来进口糖仍存变数，需要时刻跟踪内外价差。
综上所述，今年整体库存消费比高，工业库存压力大，国内食糖至少在今年年底前供应非常充足，未来国内的行情，可能越来越多的需要体现去库存化。
（二）外盘现货供给量持续增加
一方面ICE7月交割量小，泰国、中美的现货压力继续后移，不管是盘面交割、还是现货出售，这部分的压力都不容小觑；另一方面，南半球巴西压榨步入高峰期，尽管后期存在单产下调、甘蔗入榨量减少的风险，但截至6月底，压榨进行顺利，食糖产量同比增加，现货供给持续增加。
1.泰国去库存压力大
本榨季泰国累计产糖1129.38万吨，同比增加126.97万吨，产量增加超出预期。但是截至5月，泰国累计出口294.07万吨，同比减少58.48万吨。产量增加、出口减少，如国内消费保持不变，本榨季后期泰国出口压力同比增加约180万吨，后期去库存压力大。

从泰国的贸易升贴水也能看出泰国的现货压力，拥有运费优势的泰国，贸易升贴水一向升水盘面，且升贴水高于巴西，目前，泰国贸易升贴水贴水盘面50个基点，且曾一度低于巴西，目前也仅仅微幅高于巴西。现货的压力可见一斑，往后持续关注。
2.巴西新糖供给持续增加
巴西压榨步入高峰期，尽管由于天气干旱，后期存在单产下调、甘蔗入榨量减少的风险，市场也担心火热的压榨“戛然而止”，但截至6月底，压榨进行顺利，食糖产量同比增加，现货供给持续增加。
截止7月1日，巴西累计压榨甘蔗2.02亿吨，同比增加11.05%，累计产糖1034万吨，同比增加15.53%。食糖现货供给量大。出于对未来的良好预期，巴西并不急于出售食糖，截止6月的出口数据和港口的食糖待运量，都佐证巴西新糖销售同比减少。但是好的预期已经有一部分体现在目前的价格中，如果未来实际情况不及预期，那压力还是不小的。

3.ICE7月合约交割量小，盘面交割压力持续后移
由于盘面近-远月价差不断拉大，远远超出持仓成本，ICE7月合约交割量只有不到4万吨，创下近期7月交割新低。泰国、中美地区的交割压力持续后移。但是泰国、中美快要进入新榨季，在新榨季来临前，出清库存的压力挺重，所以不管是在盘面交割、或是走现货销售的渠道，这部分库存压力始终要释放出来的。
ICE7月交割后，10月-来年3月的价差也迅速扩大，目前10月合约贴水3月合约1.79美分/磅。一方面是通过价差使库存压力后移，一方面也体现了10月的压力和对未来的担忧。

综上所述，外盘方面，尽管现在对未来预期很好，可是不管是泰国、中美地区的陈糖压力，还是巴西新增供给不断增加，都是不可忽视的现货压力。

[分析师：金融量化策略] 食糖现货供应持续施压

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