[分析师：宏观金融] 20150709-平台破，趋势起

在前期多重利好下，国债期货并没有预期般上涨，市场情绪较为悲观，现在是否能一扫颓势，重拾慢牛行情？我们认为，目前国债期货集尽“天时”、“地利”、“人和”等优势，“天时”在于基本面难改观，“地利”在于政策空间仍存在，“人和”在于股市和大宗商品震荡引发的避险情绪；在宏观经济，货币政策以及市场情绪三方面都支持无风险利率下行的背景下，我们认为目前债牛仍未走完，上行通道重新开启。

不过，本周三下午国债期货突然暴跌，亦说明市场情绪并没有一致性的恢复。我们认为周三暴跌可能是部分在股市被套的机构需要卖出流动性较好的债券获取资金，在股市情绪稳定后，流动性危机自然会得到解除。如果是这种原因导致的，那对债市而言反而更是机会。

总体上，我们认为股市风险加大，预期收益下降，资金有从股市向债市转移的倾向，这促发了债期突破前期调整平台。当前基本面依旧没有起色，而股市暴跌或加剧基本面的悲观预期，货币宽松政策难以转向，资金面将保持平稳，这均或延长期债牛市。考虑当前期限利差较大，收益率曲线有变平的趋势，中长端具有较好的安全边际，投资者的期债多单可继续持有，亦可沿均线逢低建多。具体操作策略可见我们前期的策略报告以及其跟踪报告。