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期指调整结束，开启上涨新篇章 西南期货 史光达 由于今年两会期间传递出的政策利好超出市场预期，A股录得2011年以来最佳两会表现。在改革预期下，市场热点逐渐从成长板块扩散至主板。本周沪深300指数放量突破年初高点，或预示主板开启上涨新篇章。 蓝筹股估值托底，题材与权重共舞 虽然2014年A股涨幅较大，市值超越日本跃升全球第二大，但证券化率和整体估值并不算高。按照2014年中国63.65万亿GDP计算，中国资产证券化率不足60%，而欧美发达国家在100%左右。估值上看，截至03月17日，沪深300成分股平均PE=12.98，PB=1.88，美国标普500的PE=19.64，PB=2.82。目前沪深300的估值水平与2008年金融危机相当，是2007年高点的30%，十年均值的75%，处于历史底部区域。蓝筹股估值偏低决定了市场易涨难跌的特性，在消息带动下容易形成市场热点，近期不论一带一路、国企改革，金融混业、自贸区等主板题材，还是互联网、节能环保、文化传媒等概念题材，都得到了市场的追捧。 创新步伐加快，提升市场深度 金融市场创新步伐不断加快。就二级市场而言，衍生品工具的完善将有效扩大市场参与群体，提高市场深度。3月16日，中金所发布关于上证50和中证500股指期货合约征求意见的通知，股指期货将再添两名新丁。现有的沪深300股指期货覆盖面广，但存在精度不够的缺点，如果基金在对冲时未做到行业中性，遇到结构性行情时就难以起到良好的对冲效果。去年12月，不少阿尔法策略因此蒙受了损失。新股指期货合约不论对一线蓝筹还是中等市值成长股，都可以起到良好的对冲效果，是对沪深300股指期货的有效补充。此外，期权也逐步进入投资者眼帘，上证50ETF期权已挂牌一个多月，沪深300指数期权也近在咫尺。海外经验证明，衍生品市场和现货市场是相互促进的关系，新金融工具的推出无疑将促进股票二级市场的繁荣。 降息效果未达预期，宽松措施将继续加码 2014年四季度以来，中国相继实施多次定向降准、两次降息和一次全面降准，释放政策宽松预期。但是外汇占款下降和热钱流出情况对资金面造成较大负面影响，市场实际利率并未如期回落，七天期上海银行间同业拆借利率长期维持在4.5%以上。据笔者测算，2014年热钱累计流出高达2.3万亿元，2015年1-2月热钱流出或超过8000亿元。也就是说，此前的宽松措施只是抵消了资金外流的负面影响，如果中央意图降低社会融资成本的目标不变，势必需要继续加大货币投放。李克强总理也曾在两会后表示政策回旋余地较大，预计年内降准和降息次数将超出市场预期。 综合来看，国内大环境趋于宽松，政策红利不断显现，2015年股市上涨是大概率事件。沪深300指数经过2个多月的震荡整固，消化了大量的获利盘套现压力，政策利好进而缩短了指数调整周期。目前300现货指数已放量突破前高，技术压力扫除，期指有望跟随现货开启新一轮涨势。
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发表于 2015-7-27 16:23:53
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