FAI growth:下降中继

gt2997 · 发表于 2015-8-10 16:59:49

本帖最后由 gt2997 于 2015-8-10 17:01 编辑

固定资产投资增速：继续下跌

一、固定资产投资增速累计持续下降
近些年，国内固定资产投资持续增长，但其增速逐渐下降（见图1），新增的固定资产投资增速下降更加明显，且波动剧烈。

二、不同所有制下固定资产投资增速情况
我们将固定资产投资来源分为：政府投资与非政府投资，非政府投资主要可分为：国有及国有控股企业投资、集体企业投资、民营及个体企业投资及外资投资。近5年，以政府名义的投资占总投资比例已经下降到4%以内，更多的政府意志是通过国有独资及国有控股企业来实现的。企业投资方面，国有及其控股企业的投资占比逐步降低，而私营企业投资稳步提高，今年上半年两者在企业固定资产投资中占比均为33%，是固定资产投资的绝对主力（如图2）。近十年来，国有及其控股在固定资产中投资下降速度超过私营部门上升速度，显示出我国国民经济正在更加多元化，不同所有制在社会主义大家庭均得到了坚实的发展。根据图3，我们观察到国有独资企业的投资非常具有周期性，往往是当经济下行时，国家动用国有独资企业有针对性地投资，以减缓经济下行对市场的冲击，而集体企业、股份有限公司及外商投资近几年基本呈现下降的格局，外商投资企业固资投资持平，股份有限公司固资投资同比小幅下降。

三、固定资产投资增速下滑对GDP增长形成压力
固定资产是经济发展中不可缺少的一种资产类型，其投资增速被认为是国民经济的先行指标，与GDP增长率有一定关系。从2012年第一季度到目前的14个季度中，我国GDP同比增速从8%下降到7%，总体小幅下跌，而同期全社会固定资产投资同比从21.2% 下降到11.6%，下降趋势明显（见图4）。我们认为虽然目前GDP维持在这个区间，但先行指标固定资产投资增速已明显下降，这将在未来对GDP增长形成一定压力，GDP增速下降是大概率事件。

四、政府对固定资产投资的总体部署
我国经济正处于“三期叠加”的关键时期，资源环境约束加大，劳动力等要素成本上升，高投入、高耗能、偏重数量扩张的发展方式已经难以为继。今年《政府工作报告》总体部署指出：“坚持发展是硬道理。我国经济进入新常态，政府将继续不断深化改革和调整经济结构，以实现平稳健康发展。”我们认为政府的相关举措将从总体上释放改革红利，改善生产关系。虽然固定资产投资总量不太可能有大幅增长，但现有固定资产将发挥更高效率，且新增固定资产投资将更优化。
关于今年政府部署的投资领域，我们从《政府工作报告》找到如下描述：“政府将加强公共产品有效投资，启动实施一批新的重点大工程。主要是：棚户区和危房改造、城市地下管网等民生项目，中西部铁路和公路、内河航道等重大项目，水利、高标准农业等农业项目，信息、电力、油气等重大网络项目，清洁能源及油气矿产资源保证项目，传统产业技术改造等项目，节能环保和生态建设相聚”，同时明确：“（在新投资中）政府将不再唱“独角戏”，要更大激发民间投资活力，引导社会资本投向更多领域。铁路投资要保持在8000亿元以上，在全国基本实现高速公路电子不停车收费联网，在建重大水利工程投资规模超过8000亿元，重点向中西部地区倾斜”。

五、结论
政府基本已经放弃针对宏观经济的短期强刺激措施，而是以重点工程为抓手，以激发民营投资为主，平稳健康发展经济。因此固定资产投资增速波动性将显著下降，且总体增速维持目前水平，但行业性、地区性差异较大。

[分析师：宏观金融] FAI growth:下降中继

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