铝价跌势难改，新减产潮为期不远

viking0926 · 发表于 2015-7-24 09:12:19

   从商品属性来看，目前沪铝缺乏基本面因素的有力支撑。不过金融属性方面看，近期政府出台的各项救市政策效果良好，或对铝价形成助推作用，但这仅限于短期影响，从中长期来看，不佳的基本面仍是悬在铝价上方的利刃。
   首先，供应量不减，反成增加趋势。伴随着铝价的暴跌，铝厂减产消息寥寥无几，但低成本地区的新增产能仍跃跃欲试，积极展开投产工作。近期新疆其亚铝业通电启动新建的25万吨产能，拟于7月底将运行产能扩大至85万吨，新疆东方希望新建的90万吨产能也正逐步启动过程中，此外还有部分建成产能处于观望态势，静态铝价反弹再启动产能。而另一方面，减产停产消息十分缺乏，近期仅河南地区有少量的减产，对于目前超过3100万吨的运行产能而言，这少量的减产对市场几乎泛不起一丝涟漪。
   其次，消费不振，去库存化速度缓慢。受房地产市场不太景气，汽车产销量增速下滑等因素影响，今年消费疲态尽显。5-6月份市场进入传统消费旺季，铝加工企业订单略有好转，但仍不及去年同期。进入7月份以来，市场进入传统消费淡季，铝加工企业普遍反应，订单再度减少，需求转弱。缓慢的去库存化速度也证实了这一事实。截至目前，全国四地社会库存总量为101万吨，较年内峰值的120万吨仅下降了19万吨。而去年同期，铝锭社会库存量自4月初的130万吨峰值下降至7月中旬的83万吨附近。
再次，成本仍处于下跌趋势中。受自备电比例上调、煤炭价格走低、氧化铝价格疲弱不堪、地方实施优惠电价等因素影响，今年铝行业平均成本不断下降。截至目前南储商务网核算的铝行业完全成本加权平均值在13000元/吨附近，而现金流成本在11600元/吨附近。近期煤炭价格初现探底迹象，但目前仍不具备大幅上涨的条件。另外，氧化铝价格弱势难改，预计后期仍存在下调空间，这意味着行业平均成本仍有下降空间。
   中国以外的铝产量同样也再度上升，这是新厂量产增长及闲置产能重启的共同作用。中国和全球其他地区产量的增长将使全球铝市场恢复供应过剩状态。法巴银行预期今年全年的需求增幅将在5.0%，这足以令其他工业金属艳羡。不过在当前这种生产趋势下，即便是这样的需求增长也仍过低，不足以消化掉所有的额外产量，更不用说能吃下全球仓库中以百万吨计的冗余库存了，由于炼厂产能仍将远远超出需求，铝势必会出现大规模结构性供给过剩。
   铝市的供给过剩导致了铝价的低迷。分析机构商品研究所（CRU）表示，中国以外大约有300万吨的铝产能目前是处于亏损状态，部分生产商已经开始感受到压力。即使中国的铝出口持续增长，生产商仍未能够落实减产，因此铝价可能要下跌至生产商削减足够的产出为止。中国较为低廉的煤价以及电力价格有助于降低当地的生产成本，但即使如此，预估中国目前也约有10%的铝产能是处于亏损营运，而且当地的铝库存也在攀升。
   总之，铝溢价大跌意味着铝市在开始重新达到平衡。由于多种原因，全球各地区的铝溢价均下降，其中包括LME仓库储存方式的改革、中国铝生产潮抑制铝需求和中国以外的国家铝产品的大量出口使得铝供应过剩增加。以上所有这些都暗示生产商面临的压力进一步加大，恐怕又要刮起一波产能关闭风潮。实际上下一轮减产将更难，因为生产商将会尽力拖延，寄望价格有所回升，但是由于全球铝产量仍然过高，价格将无法出现持续复苏。总之，这就是铝市长期上演的两难困境，并且看来还将持续更长一段时间。

[分析师：能源化工] 铝价跌势难改，新减产潮为期不远

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