法兴：德拉吉“光说不练”的宽松

期宝 · 发表于 2014-4-26 09:24:07

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本周四欧洲央行行长德拉吉的讲话，厘清了欧洲央行实施宽松的思路——也就是在什么情况下会使用怎么样的措施宽松。然而虽然德拉吉厘清了思路，但并没有解决关于一系列非常规宽松措施的潜在问题。看起来，德拉吉又在故技重施，利用OMT购债计划“光说不练”就能达到神奇效果的高超技巧。以下是法兴的评论：
德拉吉给出了欧洲央行应对机制（reaction function）的更多信息...
德拉吉的讲话最有趣的是，其试图把欧洲央行不同的政策措施与各种突发情况联系起来（现在描述了三种突发情况，而之前是两种）
1.货币政策立场的不合理紧缩——比如说由于货币市场再次出现紧张，全球债券市场的紧缩，或货币的升值。
在这种情况下，可以实施一系列常规货币政策，包括进一步下调利率走廊（包括负的央行存款利率），进一步延长固定利率全额供应工具（fixed-rate full-allotment）的贷款期限（当前2015年7月到期），和注入新的流动性（利用LTRO贷款工具和SMP购债工具）。
2.欧洲央行政策立场传导渠道进一步受损，特别是通过银行借贷的渠道——虽然部分银行借贷已经在宽松，但很明显这仍然是可能导致政策行动的一个关注点。
这里的应对措施将是鼓励银行放贷有针对性的LTRO（类似于英国央行的贷款换融资FLS计划），或ABS证券的购买计划。
3.中期通胀前景进一步恶化——令人鼓舞的，德拉吉提到了经济增长和通胀两大风险，这意味着更大范围社会总需求的疲软，可能会令基线预测的稳步复苏脱轨，同时正面的供应端冲击可能会令通胀低于预期。这将会出现真正的通缩环境。
欧洲央行主要的政策选项将是更大范围的资产购买计划，因为这时的主要目标不是维护当前的政策立场，而是实质性地增加货币宽松。

...但可能仍希望这些措施永远不需要动用
...明显的问题是，大规模QE计划，甚至短期可能出现的ABS购买计划的效用和可行性有多少。
虽然使用非常规措施的共识已经达成，但围绕购买政府债券的一系列可行性问题仍然存在，比如说欧洲央行是否会是债券的高级持有者（或与私营部门有同等的偿付级别），购买计划要怎么设计...
关于ABS购买计划，很明显欧洲央行（和英国央行）正在这个领域进行游说，但发展这个市场很可能需要一段时间。第一，监管者将需要对高质量证券作出资本要求的必要调整，但在欧洲央行借入大规模购买之前，最希望的很可能是先让市场复苏和运转起来，有可靠的报价，交易和评级。进一步的问题是，银行会怎么处理他们缩减的资产负债表——在银行的首要目标是改善它们资本状况的时候，它们是不大可能大规模增加放贷的...

商战777 · 发表于 2014-4-26 09:29:07

只看该作者 · 发表于 2014-4-26 09:27:07

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Yifan一帆 · 发表于 2014-4-26 09:26:07

马里奥的嘴炮的确央行里是一流

老流氓赖被窝 · 发表于 2014-4-26 09:26:07

你门看住那帮猪，甚么都有拉，，，

Lxy潇洒小姐该用户已被删除	板凳发表于 2014-4-26 09:27:07 \| 只看该作者提示: 作者被禁止或删除内容自动屏蔽
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