[分析师：农副产品] 白糖2025年报

全球食糖生产的增产周期尚未结束。北半球主产国本榨季已经收榨，在雨季提前到来的情况下，市场对于泰国和印度下榨季的产量抱有乐观预期；南半球巴西新榨季开榨，市场对巴西后续产糖量抱有期待。乐观预期主要来自于对甘蔗制糖比的期待，机构预计2025/26榨季巴西甘蔗制糖比有望达50%以上，部分机构预计制糖比可能达52%。支持这一乐观预期的背后，是国际市场上贸易冲突的加剧以及原油价格重心的大幅下移。不过由于巴西前期干旱导致的甘蔗ATR偏低，也会对最终的产糖量产生制约，机构初步估算本榨季巴西中南部产糖量约在3900-4200万吨左右。