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近期豆粕走势以震荡为主，一方面受南美大豆丰产预期的利空因素打压，另一方又有短期供应偏紧以及中美贸易战的利多因素支撑。不过3月底即将发布的美国大豆种植意向报告或给豆粕市场指引方向，我们预计豆粕有望逐渐走强。 一、南美大豆虽然丰产，但利空即将出尽 美国农业部最新发布的3月份供需报告显示，预计本年度巴西大豆产量为1.69亿吨，较上月持平，较上年度大幅增加10.5%，创历史新高；阿根廷大豆产量4900万吨，较上月持平，较上年度增加1.6%，为近6年来最高水。 不过巴西大豆已经进入收割期，且目前收割进度较快。预计到4月中下旬巴西大豆即可收割结束。阿根廷大豆生长进度晚于巴西大豆，不过最迟5月底也将收割结束。因此我们认为到4月中下旬随着南美大豆的定产，市场缺乏进一步炒作的空间，其利空影响也将逐渐被市场所消化，市场的关注焦点将从南美大豆转向新一年度的美国大豆，届时就为豆粕未来的走强奠定了基础。 二、大豆和玉米比价处于历史低位，今年美国大豆种植面积将大幅下降 目前市场最关注的就是3月底即将发布的美国大豆种植意向报告。从去年下半年开始，美国大豆价格持续下跌，导致美国大豆和玉米比价关系也跟随下跌，最低在2月中旬跌至2：1左右，远低于平均水平2.5：1，即便近期有所反弹，也仍处于2.17：1的偏低水平。这就导致今年种植美国大豆的效益要远低于种植美国玉米的效益。因此市场普遍预期今年美国大豆的种植面积将明显下降。 在2月27日召开的美国农业部年度展望论坛上，与会农业部专家预测今年美国大豆种植面积为8400万英亩，较去年减少3.6%。接下来美国农业部还会在3月31日和6月30日两次发布今年作物种植面积数据。预计从3月底开始，市场将会逐渐炒作美国大豆种植面积这个题材。 三、一季度美豆产区干旱严重，可能影响作物早期播种 离美国大豆播种尚有半个月左右的时间，不过目前美国大豆产区的干旱情况较为严重。根据美国NOAA数据显示，3月14日当周，美国大豆产区干旱指数达到147，为过去10年来最高水平。虽然目前美豆尚未播种，但如果这种情况持续至4月份，将影响到今年美国大豆早期播种。美国大豆的生长期大致从4月至10月，尤其是7、8月份是关键生长期，关注这段时间美国产区天气情况，容易引起市场炒作。 四、短期进口大豆到港量低，油厂开机率和库存低 2、3月份处于进口大豆到港量的季节性低谷，根据粮油商务网统计，2月份进口大豆到港量500万吨，3月份650万吨，从4月份开始将出现明显增加，预计4月份进口大豆到港量将达到835万吨。由于进口大豆到港量处于季节性低谷，目前国内油厂大豆库存也持续下降。截止3月17日当周，国内油厂进口大豆库存364万吨，连续4周下降。油厂开机率也明显下降，截止3月15日当周，国内油厂开机率42.41%，低于55~60%的正常水平。不过随着4月份进口大豆到港量增加，油厂的开机率也有望回升。 五、国内豆粕库存处于同期偏低水平 从去年8月中旬以来，国内油厂豆粕库存总体处于下降趋势，从最高8月中旬144万吨到最低2月中旬41万吨，降幅高达71.5%；2月下旬开始有所增加，但最近随着油厂开机率的下降，豆粕库存又有所回落，截止3月7日当周，油厂豆粕库存54.8万吨，仍处于往年同期偏低水平。因此，短期内国内豆粕供应仍偏紧。 六、生猪产能增加，豆粕需求有望继续好转 根据国家统计局的数据，到2024年年底，全国生猪存栏量42743万头，连续三个季度增加；另外，到2024年年底，全国能繁母猪存栏量4078万头，连续三个季度增加，能繁母猪存栏量代表着生猪未来的产能，一般从仔猪到出栏需要至少6个月时间，也就意味着至少在2025年上半年生猪的产量仍将保持扩张。在生猪产能的扩张下，上游饲料及其原来豆粕的需求也有望继续增加。
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发表于 2025-6-19 10:29:43
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