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焦炭及焦煤2501合约交割预评估(1).pdf
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内容摘要 由于限仓政策，焦炭合约持仓水平与往年同期相比，处于偏低水平，目前焦炭盘面持仓123.23万吨（12月20日夜盘），目前可交割货源约在5万吨左右，盘面虚实比约在24:1，虚盘比例较大。焦煤方面持仓407.3万吨（12月20日夜盘），目前意向交割货源约在25～30万吨，盘面虚实比约为15:1，虚盘比例较大。但后期交割仍有不确定性，若后期盘面跌幅高于现货，基差走强，则期现贸易商陆续获利离场，若现货跌幅大于盘面，或现货流动性不佳，则会进入交割。另外，近期1-5价差走缩，以及受制于交割库容限制，部分贸易商或有移仓远月计划。 对于卖方，焦炭空头为前期期现套利单，部分为前期内陆厂库仓单，由于内陆厂库销售流动性不佳，故转抛至远月。焦煤空头部分为前期期现套利单，主要交割货源为蒙煤,山西煤及进口海运煤亦有涉及。9-10月给出小幅升水机会，部分贸易商锁定固定利润。另外11月中旬以来，随着年底临近，贸易商销售回款压力较大，虽盘面套利利润一般，但套保盘入场较多，交割参与热情较高，且临近交割月，资金成本占用时间较短，交割性价比较高。焦炭有部分为前期9-1正套接货后转抛，可覆盖转抛成本，存在利润空间。目前蒙煤为最便宜交割品，低价仓单在1120元/吨，蒙煤前期期现套利参与较多，故本次交割参与量也较大。 运输及库容：库容方面，由于本次焦煤意向交割量较大，且港口进口资源较多，库容压力较大。焦炭由于交割量中性，库容暂无压力。运输方面暂无影响，目前处于需求淡季，运费多有下调。 对于买方，部分前期多单被套，且当前盘面贴水现货，部分买方有接货意愿。但目前焦煤及焦炭供应偏宽松，盘面接货性价比不高，整体盘面接货意愿较差。套利方面暂未给出合适价差，判断焦炭1-5价差走弱至-120以下（转抛成本）会出现一定正套意愿，焦煤方面由于供应宽松及煤质问题，转抛成本相对较高，市场期待更高的近远月价差。 目前宏观政策阶段性落地，市场进入政策空窗期。钢材需求进入淡季，而供需矛盾不突出。焦煤基本面依旧宽松，12月焦煤供应预计维持高位，煤矿与贸易商库存高企，下游焦钢企业盈利平平，议价能力有限，导致冬储补库接近半程，但价格依旧偏弱，预计本轮冬储价格上涨幅度小于预期。同时2501合约焦煤交割压力偏大，当前持仓量仍较高，交割前价格仍有下跌预期。后期关注冬储进程及终端需求改善情况，预期反弹更多体现在2505合约，焦煤1-5反套仍有走弱预期。
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