摘要: Ø 宏观方面,我们预计25年美国货币政策或呈现前松后紧的特点,上半年在降息和关税增加的预期下,再通胀交易或再次出现。下半年随着移民驱逐等政策的落地,美国经济或呈现失业率低、通胀高而导致放缓降息甚至暂停降息,高利率对需求的抑制仍会延续,不排除滞涨的交易逻辑再起。 Ø 25年电解铝成本前高后低。明年一季度电解铝成本仍处于高位,意味着上半年铝价下限较高。之后随着氧化铝供给改善,成本继续回落,铝厂利润明显回升。 Ø 25年国内供需矛盾并不突出,基本维持平衡状态。全球供应小幅过剩,供需格局整体好于24年,价格波动大于24年。超额收益或来自于宏观配合下,国内铝水比例提升导致的铝锭供需失衡,进而出现结构性机会。 Ø 全年大致呈现“M”型走势,价格高点出现在2季度,价格运行区间19000-23000元/吨,春节前后是布局多单的机会。若下半年宏观预期转弱,则铝价有可能跌破区间下沿。 策略: 1、贸易商可考虑春节前后逢低参与02合约的买入交割,获取交割货源。或者逢低布局03-04,04-05,05-06正套头寸。以及沪粤价差变化带来的跨区域套利机会。 2、加工企业可考虑在春节前后布局远期合约的买入套保头寸,或者卖出中度虚值的02合约看跌期权。 3、上游冶炼企业在二季度利润大幅回升之后,可考虑卖出套保,锁定冶炼利润。
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