[研究团队：能源化工产业] 原油或继续弱势运行

作者：张淄越

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五月份原油转为震荡格局，从驱动来看，关税谈判令全球避险情绪有所缓和，不过欧佩克+的供给增量利空持续，因此5月上旬原油在脱离低位后，在20日均线附近形成盘整态势。

当前原油市场局面不明朗的情况，确实给投资者造成一定分析和交易的难度。交易原油的难度在于其影响因素复杂多变，宏观是最大的趋势逻辑，地缘会引发市场较大的情绪波动，但市场运行的锚还是围绕供需基本面展开。

我们认为当前市场大国博弈、关税摩擦、货币市场动荡的不确定性令国际油价的宏观属性缺少趋势，但却会加剧市场的波动性，中周期来看供应趋势增量带来的压力是大背景，对油价上行空间和预期形成持续性阻力。

当前关税极端风险缓和却仍有反复，无法完全排除风险。关税问题与金融市场情绪波动关联非常大。周内市场传出美国国际贸易法院宣布特朗普政府关税政策未获相关法规授权，其今年上任以来加征的大部分关税将失效，一度令风险情绪升温带动油价短线飙升，不过后来美国上诉法院又宣布暂时恢复实施了特朗普政府关税法案，作为一个国家的关税政策如此多变，无疑加剧了对宏观交易的难度是事实，令大多数的趋势投机资金更为谨慎。

美伊核协议谈判推进中但变数仍存。前期以色列准备打击伊朗核设施的消息一度引发了市场对谈判不顺利的猜测，油价为此也兑现出了一波急涨后快速回落的反应，可见市场均认识到该事件的进展，对于后续国际油价运行重心有至关重要的影响，谈判达成意味着大量的伊朗供给增量回归市场，油价重心将继续下移，谈判受阻则会激发地缘冲突带来的溢价风险。综合分析当前的谈判格局，现在还属于双方亮明离场，提出解决障碍想法的初级阶段，谈判气氛反馈良好，取得进展的可能性有所增加，但能否最终解决“伊朗愿意接受国际核查人员加强监督，但不会放弃发展核能（包括铀浓缩）的权利，可承诺项目用于和平目的，不将铀浓缩至武器级别”与“美国要求伊朗实现无核化，任何形式的浓缩均不可接受”之间的矛盾，至今市场还没有看到这种乐观预期。

欧佩克增产利空油延续性。关于OPEC+7月继续增产的利空，国际油价已经几次用事实来证明市场担忧，目前市场主流预期是高速增产模式，即便后续不在继续提速增产，那也意味着供应增量回令油价重心将继续承压，当然油价下行的同时市场也会关注对油价反应敏感的美国页岩油等高成本原油生产的变化。

综合以上判断，原油总体格局依然弱势，中短期内资金缺乏做多意愿，油价上行压力大于下行压力，下行风险依然是需要重点防范的风险。

作者单位:山东齐盛期货有限公司

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