[研究团队：农产品产业] 豆粕：大涨尚不足 偏强颇有余

五一后随着国内油厂开机率持续恢复，叠加中美谈判顺利，大豆关税虽然仍有但较此前大幅降低，也给四季度豆粕供给上了一道“安全锁”，价格开始显露颓势。5月下旬阿根廷洪水炒作发酵，叠加华南油厂因检验检疫不合格，被迫停机等待，支撑国内豆粕止跌企稳。

展望六七月份，虽然五月的新季供需报告显示美豆新季库存大幅下滑，但单产的大增还是给了市场后期下调的空间，预计外盘表现依然强于内盘。国内到港量较大预计持续对豆粕价格承压，但美国天气炒作存在潜在利多支撑，豆粕后期有望反弹但幅度预计受限，关注豆菜粕09合约的多豆粕空菜粕套利操作。

套利策略：豆菜粕2509价差明显处于历史中等偏底区域，但2601二者基差则是位于中值范畴，因此预计豆菜粕9月仍有扩大空间。从基本面上看，国内新季菜籽今年虽然增产，但新国产菜籽小榨居多，对市场供给影响不大。未来中美贸易争端和美国天气原因影响的主要还是豆粕，因此豆粕的上行预期大于菜粕，因此可在二者价差回调继续关注买豆粕抛菜粕09合约的套利操作机会。