2025盐化工年报：现实偏弱，长期存改善预期

liuchenye · 发表于 2025-6-11 13:44:27

主要观点：

玻璃：长期或边际改善，关注需求成色
长期来看，由于浮法玻璃产量或在低位维持较长时间，明年浮法玻璃产量较今年或有下降。长期来看，不同于2023年时仍有2021年高新开工基数支撑，2022-2024年新开工面积显著走弱，预计对明年竣工面积仍形成拖累，玻璃实际需求转好仍有压力，或仍维持在偏低水平。在政策及情绪支撑下，实际需求降势或放缓。观察明年年后至旺季前补库的需求成色。需注意春节前后或有季节性累库，此后随着旺季临近库存或在高位缓慢去化。相对应价格方面，继续大幅下行的概率或较低，中期或弱稳走势，长期或低位企稳、重心缓慢上移。

纯碱：长期或仍较弱，关注供应减产情况
长期来看，氨碱法及联碱法纯碱理论毛利较低，存一定减产压力。即明年在有新装置投产的同时，也可能出现老旧产能的清退以及盈利较差产线的减产，故总的来看，明年纯碱产量增速或较今年有明显收窄。长期来看，纯碱需求前景仍然没有十分乐观，或有下降。在高库存、低利润背景下，明年纯碱主要关注供应端变化情况。企业库存若持续累库或倒逼减产，以实现弱平衡。预计明年纯碱生产企业仍偏向于累库，但库存达到更高位置后随着产量缩减，累库幅度将有所放缓。相对应的纯碱价格或在累库期间偏弱走势，此后趋稳。

风险提示：1、终端好转情况不及预期；2、纯碱供应端扰动；3、海外宏观扰动原油价格大幅波动；4、原料端价格扰动。

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[分析师：能源化工] 2025盐化工年报：现实偏弱，长期存改善预期

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