[分析师：农副产品] 【玉米专题】小麦替代担忧，不改上涨预期

5月中下旬连盘玉米震荡走弱，盘面走跌主要来自新麦大规模上市压力及市场对小麦饲用替代规模较大的担忧影响。小麦玉米价差已具备替代性价比，预计小麦流入饲用替代玉米的规模同比上年会有所增加，目前中央和地方储备入市收购支撑新麦价格底部，市场部分主体对新麦价格底部较为接受，叠加国产玉米饲用刚性需求上升，所以我们判断小麦整体难以形成超规模替代，预计小麦替代水平处于正常年份的区间上沿，所以本年度玉米价格难以被小麦长时间压制。

后期利多因素：从缺口逻辑的预期阶段进入缺口验证阶段。

2024/25年度，在玉米产量下降、进口大幅减少、南北港口库存快速下降、贸易库存低于去年同期以及饲用需求增加的情况下，我们预计玉米库存偏紧或将于6月中下旬有所显现，待小麦上市压力释放后，缺口逻辑或将驱动玉米价格呈现震荡偏强走势。

交易策略方面，C2509合约继续增仓，C2509合约受到期末库存偏紧的支撑，维持看多思路，推荐逢低做多观点，震荡区间参考2330-2480元/吨。