光期研究：2025年PX&PTA&MEG年度策略展望——内忧外侮逐本...

qhkbz · 发表于 2025-6-5 14:28:28

1、总体观点：PX来看，2025年供应装置投产速度不及下游PTA投产速度，年内考验PX装置开工负荷能否与下游相匹配，2025年调油需求或预期下降，在二季度检修季与需求预期释放阶段，PX供应偏紧，上半年价格有冲高的可能性。检修季结束后，PX供应逐渐充裕，供需偏紧格局改善，中国的PX进口端或小幅增长，弥补国内PX偏紧状况，价格偏弱震荡。2025年在布油价格区间65-80美元/桶的情况下，PX的价格运行中枢或在6500-8500元/吨。另外，关注PXN与PTA加工价差的强弱关系；PX装置超预期投产。
PTA来看，2025年PTA供需整体偏累库，供给端PTA产能投放量大于聚酯新增产能，明年新增产量较为可观，下游对于PTA的需求有所提振，但不足以消耗掉新投产的PTA产能，PTA过剩压力延续。需求端，国内经济形势趋于稳定，海外出口需求收窄，加之海外关税政策转向，预计国内PTA出口量小幅收窄，2025年需求预计维持阶段性恢复，聚酯产量将小幅提升。2025年油价支撑弱时，PTA价格运行中枢或在4300-5100元/吨，成本支撑偏强时，PTA价格运行中枢或在5000-6000元/吨。需要关注的是海外市场税收政策转向；海外新增装置运行情况。

MEG来看，2025年的乙二醇供需面相对宽松，2025年乙二醇供应投产速度放缓，下游投产进度也慢于2024年，海外装置一季度检修高位，后续装置供应重启，全年预估进口量小幅回升，预计2025年乙二醇累库，价格预计区间震荡调整。可能的预期差在于供应端配置优化，对供给压力有所缓解，以及下游需求季节性逐步释放，使得价格出现阶段向上修复。当布油价格区间在70-80美元/桶、动力煤价格波动区间在700-800元/吨的情况下，乙二醇可能的波动区间在4000元/吨至5200元/吨之间。需要关注的是2025年海外乙二醇装置检修情况，港口库存水平，国内供应超预期重启。

2、风险提示：产业链装置扩能进度不及预期；原油价格大幅波动；聚酯出口政策超预期；宏观经济运行风险

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