[研究团队：宏观金融] 光期研究：2025年基建在大变局中如何演绎？

摘要：

2025年“化债”和“稳住地产”政策诉求下，基建的资金将面临“逆风”，增速难以有大幅改善的可能，预估2025年基建投资增速下行至3.5%左右，相较于2024年5.3%的中枢下滑 。化债背景下中央政府加杠杆、地方政府去杠杆，基建投资实施主体行为发生变化，投资结构也将延续分化。

铁路方面，2024年1-11月铁路运输业投资完成额同比增长15%，全年铁路固定资产投资有望超过8400亿，或将创下历史新高。展望2025年，铁路投资仍具有发力空间。《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出，到2025年，全国铁路运营里程达到16.5万公里，其中高铁营业里程达到5万公里。按照规划目标，到2025年年底，还将有近 5000 公里新线投产。

水路方面，运河建设如火如荼进行中。运河建设紧紧围绕国家重大战略和交通强国建设目标，强化水运大通道、港口主枢纽的功能，具有重大战略意义。根据《水运“十四五”发展规划》，“到 2025 年，新增及改善内河航道里程 5000 公里左右，新增国家高等级航道 2500 公里左右”。2025年尚有1050公里增量任务需要完成。以平陆运河为参考标准，每公里运河河道投资额达5.3亿元，2025年投资空间为5565亿元。

水利是基建中增速变化和绝对值都最高的分项，截至2024年11月，水利投资增长40.9%。水利建设投资用途主要是防洪工程、水资源工程、水土保持及生态工程、专项工程，与水运建设有共性也有差异。水利投资是2023年万亿国债的重点投向，也是事关国计民生的重点改造领域。今年前10个月，全国实施水利项目4.54万个，同比增长15.1%。水利项目一是作为“以工代赈”的代表项目，对经济增长和就业有良好的拉动作用；二是与水运建设相辅相成，具有重大战略意义，2025年水利投资仍有望保持较高景气度。

对2025年基建及主要分项预估如下：道路/铁路/水路同比分别为-5.0%/15.0%/10.0%，水利/公共设施管理业同比分别为40.0%/2.0%，预估基建整体增速3.5%左右。