[分析师：农副产品] 迷雾仍在 曙光隐现——2025年玉米年报

迷雾仍在曙光隐现

观点概述

国内外农产品市场整体供应充足，主要农产品价格仍处熊市大格局中，即使熊市结束也需要足够的时间完成价格筑底，等待库存有效去化，因此新市场年度暂看不到由供需基本面驱动的趋势性上涨可能。

但就2024/25年度国内玉米市场而言，也不宜过分悲观：一方面，在悲观预期驱动下，新年度之初就出现恐慌性下跌，触及甚至跌破种植成本，提前释放风险；另一方面，对玉米及替代品进口的限制将使得国产玉米需求量明显增长，国内玉米年度平衡表可能从宽松转变为紧平衡，至少供应形势不会像2023/24年般宽松。

目前正处新粮集中上市期，现货价格仍旧受到供应端充裕的压制，但在跌破种植成本的情况下，估值已偏低，不宜继续追空，反而在政策性引导托市及收购端活跃等存在潜在利多的情况下，逢低试多的胜率或更高一些。