[研究团队：能源化工产业] 【EB季报20250330】检修期到来纯苯价格趋稳，苯乙烯震荡为主

3月苯乙烯开启去库，纯苯二季度维持去库，05之前苯乙烯维持低多思路。

25年全年静态投产纯苯缺口仍存，按照相对悲观平衡推演纯苯25年累库程度仍有限，整体依旧处于平衡状态，因此我们给到25年BZN偏保守的中枢水平在244美金/吨，参考24年Q4平均水平。3-6月纯苯检修损失量依旧偏高，二季度依旧维持去库格局，但苯乙烯新增装置的检修或减缓纯苯去库斜率。

25年静态苯乙烯供应和需求投产基本匹配，Q1三S下游利润修复情况较好，新装置落地情况或偏好。3月苯乙烯逐步进入去库阶段，苯乙烯检修明显增加在3月底或4月初，后续苯乙烯港口库存延续去化趋势。

• 锚定布油68-75美金，石脑油加工费100美金，25年Q1相对低位水平；纯苯加工费取175美金左右，为25年Q1最低水平，二季度纯苯进入集中检修期且去库格局维持，后续加工费进一步压缩空间或有限；苯乙烯加工费500元，给-300元亏损，为25年Q1中性偏低水平，考虑到苯乙烯3月进入去库阶段，利润压缩空间有限，价格区间约在【7600,8150】；
  

• 展望后市，苯乙烯或更多呈现下有支撑上有压力态势。支撑体现在随着纯苯苯乙烯检修季来临，苯乙烯库存将持续去化，纯苯去库幅度不及苯乙烯但也呈现季度去库趋势，因此二季度估值支撑相对较强；上方压力来自于终端对高价的承受力有限，关注纯苯下游利润及苯乙烯下游利润即可。
  

• 后续苯乙烯或更多呈现震荡式的重心上移，根据成本推算，苯乙烯现货区间在【7800，8300】，建议沿着区间下沿逢低多配。