[研究团队：能源化工产业] 【EB：纯苯及苯乙烯年度缺口仍存，上半年逢低做多为主】...

25年从上下游产能增速匹配来看，纯苯自身产能增速约为9.2%，绝对产能增加254万吨，纯苯下游折合纯苯产能增速约9.3%。从静态投产来看纯苯产能增速小于下游，纯苯全年供需缺口依旧存在，约132万吨，因此25年纯苯整体格局矛盾不大，其价格弹性取决于上半年计划外检修、汽油需求及下游投产落地节奏，或带来阶段性的供需错配。

25年全年静态投产纯苯缺口仍存，按照相对悲观平衡推演纯苯25年累库程度仍有限，整体依旧处于平衡状态，因此我们给到25年BZN偏保守的中枢水平在244美金/吨，参考24年Q4平均水平。2-6月为纯苯季节性检修季且上半年纯苯下游新增投产偏多，纯苯上半年格局或略好于下半年，BZN仍保持前高后底格局，月差结构上依旧back维持。

25年苯乙烯自身产能增速约为9%，绝对产能增加155万吨，苯乙烯下游折合苯乙烯产能增速约13%。从静态投产来看苯乙烯产能增速小于下游，苯乙烯全年供需缺口依旧存在，约108万吨，因此25年苯乙烯静态格局矛盾不大。叠加纯苯支撑，苯乙烯25年在化工版块中依旧偏强。

供应端25年苯乙烯检修依旧偏高，但依据24年Q4苯乙烯利润偏高，给到25年苯乙烯偏高负荷（与23年持平）。需求端25年三大下游产量皆按照产能及负荷计算所得，考虑到低利润给到25年全年利润相较于24年负荷有所下滑（EPS基本持平在51.5%，PS下降1%，ABS下降2%)，考虑以旧换新、抢出口等因素影响整体给到前高后低的结构，整体年度需求累计同比约2%（与24年基本持平），需求的估计相对保守。

25年上半年苯乙烯格局依旧不差，下半年或存转弱趋势。