尿素：强预期弱现实上方仍有压力

qiaoqiaoyizu · 发表于 2025-5-26 13:53:54

文华财经
[size=1.8em]尿素：强预期弱现实上方仍有压力
[size=1.25em]2025-02-07 13:08
[size=1.45em]　　征稿（作者：格林大华期货吴志桥）--截至2025年2月6日收盘，尿素主力期货价格收至1729元/吨，较节前下跌2.1%，主流地区现货价格稳定至1650元/吨，多头持仓增加5176手至13.59万手，空头持仓增加10837手至17.06万手。
　　
　　今日据市场消息，有关部门马上会出台新的能耗限制政策，其中设计合成氨产业，叠加山东某尿素工厂临时检修，短期供应端扰动较大。
　　
　　一．尿素日产持续回升，供应有增无减
　　
　　国内尿素生产工艺方面，我国尿素生产原料以煤和天然气为主。据统计，2024年全国尿素产能7460万吨。以煤为原料的尿素（简称煤制尿素）产能5445万吨，占比73%；以天然气为原料的尿素（简称气制尿素）产能1939万吨，占比26%；此外，还有少部分尿素产能以焦炉气为原料，约占总产能的不足1%。经历24年12月底-25年1月初，天然气制工艺装置短暂停车检修后，目前部分装置逐渐提负中，开工率有望继续提升。随着原料无烟煤价格下跌，尿素利润环比有所改善。尿素经历一段时间持续下滑后，价格已经跌破部分固定床和天然气制装置成本线，而水煤气制工艺仅维持少许利润。
　　
　　进入2025年，尿素价格表现为冲高回落。春节后尿素天然气制工艺检修企业快速恢复，尿素企业保持较高日产水平，尿素日产量上涨至19.5万吨以上，升至历史新高，供给压力有增无减。另外，四川、内蒙、河南、河北等生产装置仍有复产计划，2月份重点关注多套新增产能投产情况，大概率2月份国内尿素日产量升至20.5万吨或以上。据统计，2025年1月国内尿素产量573万吨，环比增长2.3%，同比增长13.1%。
　　
　　另外，河北，河南，山东和江苏现货市场受高库存压力以及预售订单执行完毕的双重影响，现货价格继续弱势调整。截至2月7日，河南地区尿素出厂价格降至1580-1600元/吨附近，河北地区尿素出厂价格降至1610-1620元/吨附近，环比继续下跌10-20元不等。
　　
数据来源：隆众资讯，格林大华期货研究院整理
　　
　　二．春节期间尿素工厂累库超预期，继续对价格形成压力
　　
　　尿素工厂由于春节前提前收满春节订单，期现价格出现一波低位反弹，期货升水现货幅度有所扩大。节前尿素企业库存经历从上游转移至下游，工厂春节销售压力环节。目前了解到陕化小颗粒尿素竞拍价格1518-1540元/吨收单4000吨；大颗粒尿素1505-1511元/吨收单4000吨。
　　
　　通过库存数据发现，春节后尿素工厂累库至174.59万吨，环比 31.1，同比 110.38（今年春节早，肯定比去年高）；如果按照阴历对标24年春节后累库至81.81万吨（ 17.6万吨）。属于较大利空。另据肥易通数据显示，2月5日，全国尿素工厂库存177.95万吨，较上周增加32.73万吨，工厂待发128.90万吨，较上周减少67.44万吨，平均待发天数6.62天，较上周减少4.02天。除去停产工厂外，全国工厂库存173.55万吨，较上周增加32.73万吨。
　　
数据来源：隆众资讯，格林大华期货研究院整理
　　
　　据国家统计局数据显示，2024年12月国内尿素出口量为0.22万吨，环比11月基本持平。预估1-2月尿素出口量仍处于低位区间。2024年1-12月份，国内尿素出口总量26.05万吨，同比下降93.8%。
　　
　　三．下游农业观望情绪较浓，工业需求仍有待提升
　　
　　春节前后国内南北气温偏低，农业市场跟进缓慢，工业开工回升不及预期，需求端支撑不足。截至2月6日，国内复合肥开工率季节性走低，三聚氰胺行业不温不火，其他下游开工负荷仍处于低位。其中复合肥开工率26.34%，环比下降6.09%；三聚氰胺开工率65.68%，环比持平；截至2月5日，国内尿素企业预收订单天数8.82日，较上周期减少3.94日，环比减少30.88%。尿素企业主要兑现前期订单为主，但因物流发运有限，订单执行缓慢，主消区尿素订单下降较快。据了解，节后农业用肥主要集中在江浙皖区域返青肥，下游主要根据当地天气以及心理价位适当采购。
　　
数据来源：wind，格林大华期货研究院整理
　　
　　目前，从目前海内外尿素价差看，截至2月5日，东南亚CFR和中国CFR价差扩大至217美元/吨，中东CFR和中国CFR价差扩大至172美元/吨，均创5年以来新高。在如此大的内外价差下，叠加今年3-5月为国内春耕用肥旺季，出口完全放开的可能性较低。市场普遍预期下半年淡季出口政策或有所调整，届时仍需观察海内外尿素价差以及国内化肥保供效果。目前海外尿素价格仍在上涨，国内外尿素价差扩大至1200元/吨左右，提前出口放开的可能性不高。
　　
　　四、后市看法
　　
　　短期来看，供应方面，尿素日产仍偏高，稳定在19.4万吨以上，依旧高于往年同期水平。库存方面，春节期间物流运输处于停滞阶段，尿素企业大幅库存。需求方面，关注返青肥以及工业开工提升可能性，以及春耕旺季兑现程度和出口政策。
　　
　　中长期看，据统计2025年计划新增尿素装置将近650万吨，根据供需平衡表推算，2025年国内尿素供应增速4%左右，实际需求增长1.8%左右。由于我国粮食产量保障制度和体系较为完善，预计2025年农业种植面积仍保持稳中有增态势，农业用尿素保持小幅增长，而三聚氰胺和胶合板等工业需求受房地产板块和自身利润影响较大，整体增长或有限。出口政策仍趋严前提下，国内尿素供需或将继续偏宽松。若出口放开，阶段性行情可期，而海外尿素招投标，宏观扰动，装置检修变动等突发因素，也容易形成短期影响，注意把握节奏交易。现阶段重点关注上半年农业需求跟进以及出口政策情况，若内需不及预期叠加出口政策仍趋严，在供应压力持续增大提前下，尿素价格或仍面临下行风险。
　　
　　作者简介：吴志桥，格林大华期货研究院化工组组长，上海财经大学经济学硕士，先后从事聚烯烃、尿素、甲醇、纯碱等大宗商品的研究，曾多次在文华财经、期货日报、证券时报、新浪财经等权威期刊媒体上发表文章和观点，曾荣获第十五届期货日报&证券时报“最佳工业品类分析师”。　　

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