国泰君安期货-专题报告-硅铁、锰硅-年报-20241225

liyafei · 发表于 2025-5-22 13:49:12

我们的观点： 2025 年硅铁和锰硅市场预计将延续供需宽松、利润承压的格局。硅铁市场供给端过剩态势持续，需求侧受宏观政策和下游钢铁行业的影响呈现韧性增强但扩张有限的特征。锰硅市场的波动性可能加剧，供需结构性失衡改善或较为困难。成本支撑减弱但仍有底部约束，宏观政策和产业终端需求的修复对市场情绪和价格的影响至关重要。
我们的逻辑：预计 2025 年硅铁与锰硅市场延续供需宽松格局，需求驱动供给调节为主导：供给端，硅铁国内产能过剩态势持续，总供应余格局未有根本性改善，区域产量分化显著，北方地区凭借低电价与规模化优势维持较高开工率，南方因高成本与低利润约束开工率长期低位；锰硅供应压力延续，尽管部分低效产能主动收缩，但北方区域供给弹性仍使整体供应维持宽松状态。需求端，下游钢铁行业需求或恢复缓慢，受国内宏观政策引导经济温和复苏，双硅的刚性需求韧性支撑或有显现，但高度有限；此外，金属镁领域对硅铁的应用扩展，预计将推动国内需求小幅增长，但出口需求突破程度或仍有限。综合来看，供需博弈主导下，硅铁与锰硅市场价格波动将以结构性机会为主，整体仍处于宽松平衡态势。
投资展望：短期聚焦 2025 年初的宏观政策动态和供需边际变化，关注国内经济刺激措施和终端需求的季节性回暖，捕捉短线反弹机会。中长期硅铁和锰硅价格或围绕成本线窄幅震荡，建议结合价格波动率提升的趋势采用对冲策略，关注北方与南方供应差异带来的结构性机会和双硅之间价差波动的机会。 2025 年，硅铁期货主力核心价格运行区间可能为 5900-7100 元/吨，锰硅期货主力合约核心价格区间可能为 5800-7000 元/吨

[分析师：黑色期货] 国泰君安期货-专题报告-硅铁、锰硅-年报-20241225

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