[分析师：农副产品] 【ITF-棉花】下游旺季不旺，关注新棉开秤20240912

1、国内下游旺季不旺：国内下游织厂开机季节性回升，纱厂开机跟随好转。工厂成品库存持续去化，反映旺季消费正在落地，工厂补库相对谨慎，表明市场观望心态仍然浓厚。近期纱花出货边际好转带动纱价小幅回暖，但反弹幅度不大。终端销售不畅的背景下，市场仍然担忧旺季不旺。目前市场对于国内外经济长期下行的预期较强，国内逆周期调节相关政策出台的呼声渐起，政策对于内需的调节预期可能对棉价产生一定的积极影响。

2、新棉收购意愿谨慎：供给方面，今年新疆棉区风调雨顺，新作丰产格局基本确定；需求方面，下游工厂需求旺季不旺，终端消费下滑明显，同时部分轧花厂集中退出经营。以上因素共同导致今年新棉收购意愿较为谨慎。回顾历史，当籽棉开秤价显著偏低时，新作基差通常较低，并且籽棉价格下行动力不足，后期存在一定的反弹概率，但反弹力度受到下游需求、轧花环节博弈情况等多重因素制约。今年下游需求表现一般，轧花厂收购心态谨慎，新疆籽棉低开平走概率较高。虽然当前棉花和棉籽价格均处于历史低位水平，但在籽棉大量上市之后，棉价仍可能面临一定幅度的下跌风险，四季度关注产业链库存情况以及终端需求表现情况。

投资建议：区间震荡。