[分析师：农副产品] 【ITF-棉花】利多驱动匮乏，棉花下探寻底20240625

1、美棉出口持稳运行：美棉出口签约数据持稳运行，其中中国签约表现一般，东南亚签约低位反弹；中国需求对美棉价格的影响至关重要，如果中国需求难以持续发力，预计短期美棉价格难有向上驱动。装运数据边际好转但仍维持低位，本年度出口量仍面临下调风险。

2、进口配额尚未发放：滑准税进口配额尚未发放，市场预计将在当前市场年度内（即9月前）发放，在海外供应充足、保税区库存高企、进口利润可观的背景下，进口配额形成潜在利空，对内盘上方空间形成较强压制。

3、主要产区天气无虞：美国方面，近期得州出现雷暴天气，降水条件适宜，有助于棉株生长，棉苗现蕾进度良好。印度方面，今年西南季风如期抵达，棉花主产区降水距平偏多，播种进度良好。中国新疆棉前期播种顺利，目前区域日照充足，局部暴雨和冰雹影响可控。总体来看，北半球新作丰产预期较强，三季度天气升水对棉价的支撑较为有限。

4、国内消费淡季延续：国内方面，纺织开机和成品库存持续负反馈，下游工厂随用随买，原料库存维持低位；虽然纺织利润理论上为正，但由于成品纱走货不畅，利润难以兑现。从季节性来看，消费淡季或将持续至七月中旬以后。短期需求对棉价的支撑较为有限。

投资建议：震荡偏弱。