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党的二十大三中全会于上周顺利落幕，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。公报内容为中长期的经济发展重心以及产业布局提供清晰思路。此次会议围绕中国式现代化这一最大目标展开，是十八届三中全会的延续和深化，经济体制改革上更加注重“公平”，强调维护市场秩序、弥补市场失灵；高质量发展和科技创新是重中之重，通过全方位改革提升国家整体创新能力；同时也更加突出国家安全。 当前国内宏观预期整体偏乐观，政策从颁布到落实，效率高、效果好。产业政策方面，全会提出“要健全因地制宜发展新质生产力体制机制”与总书记在今年两会期间江苏代表团审议时讲话一脉相承。“健全促进实体经济和数字经济深度融合制度”，与《政府工作报告》提出的“人工智能+”保持一致，近期多地地方政府陆续出台了算力券等政策。“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”，则是指向了重大技术攻关“卡脖子”问题，大力发展新质生产力或将成为中长期任务。货币政策方面，7月22日，央行发布公开市场业务公告，宣布即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。同日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。此轮一年期及五年期LPR的同步调降，一是提高贷款市场报价质量的体现，更真实反映贷款市场利率水平，二是LPR下降传递出稳增长、促发展的政策信号，有利于稳定市场预期，将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，激发信贷需求，促进企业投资。海外短期风险大于机会。在特朗普遇袭与拜登宣布退出总统大选等风险事件发生后，尽管美国大选确定性进一步走高，但全球资金的风险偏好显著降低，海外市场不确定性高于国内。截至目前，总统和两院选举的四种组合中，特朗普当选以及共和党横扫国会的组合胜率相对较高，弱特朗普顺利当选，在政策方面可能推行10%普遍关税、大力支持制造业回流、限制移民政策、加大减税力度、推行弱美元政策、可能对华科技制裁。目前来看，特朗普上任之后对中国的影响将具体体现在，一是全部商品征收关税，制造业“去中国化”等可能对我国对美出口的制造业形成不利影响。二是美国即将放松本土化保护政策，对我国新能源产业的影响偏中性，届时需具体关注。三是科技制裁可能迫使科技产业链的国产替代进一步深化。此外，特朗普当选后对“管道国家”的严格审查，可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。在特朗普交易的预期下，短期内，美股指数有继续上行动力，资源类商品预期同步走强，美债利率和美元指数走高。但中期来看，在竞选阶段，市场可能炒政策预期，但就职之后则更关注政策落地情况和实际效果。因此中短期内，A股市场呈现的“特朗普交易”不明显，但参考18-19年贸易制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代情绪显著升温，因此我们认为在大力发展“新质生产力”政策的引导下，与科技制裁相关的产业链或将获得市场较高关注。中长期上，特朗普的财政、贸易和外交等政策均可能触发对全球储备配置美元和美债以外资产的需求 盘面上，短期两市成交量相对偏低，题材板块热点轮动较快，蓝筹指数在震荡行情中展现韧性。今年以来，大资金借道ETF增资市场的举动频现，以沪深300ETF为代表的蓝筹指数ETF规模不断创下新高。从近期的成交情况来看，资金仍在大量涌入沪深300ETF。7月19日，4只头部沪深300ETF合计成交金额高达290亿元，放出巨量。我们认为，在中短期维度上，尽管科技板块获得资金青睐，但其资金体量在指数层面未能形成显著的正反馈，因此在指数层面上的分化以蓝筹与非蓝筹为主，而非成长与非成长。就目前市场偏好来看，以沪深300以及上证50为代表的蓝筹指数相对获得资金较高的认可度。展望下半年，考虑到上半年经济增速同比增长5%，二季度经济增速超预期回落，消费作为经济主要拉动力，而6月份社零总额同比增长仅2%，此次会议明确，坚定不移实现全年经济社会发展目标，或将使得下半年稳增长政策进一步加码，进一步提振市场预期。海外风险的发酵，近期或难以对盘面造成较大冲击，在中长期维度上，“双循环”和“新质生产力”两大经济主线的发展是应对海外风险的主要抓手。盘面上，短期风险因素主要集中在过低的日均成交量和主线不明朗，但在蓝筹指数的支撑下震荡偏强的格局或将继续维持。
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发表于 2025-5-16 14:14:38
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