报告导读: 我国饲用豆粕添加比例受到政策和市场因素共同影响,2025年豆粕添加比例预计平稳。1)政策端:2018年以来我国饲用豆粕减量替代持续推进、饲料中豆粕添加比例不断下降。2023年4月农业农村部《饲用豆粕减量替代三年行动方案》提出:在确保畜禽生产效率保持稳定前提下,力争饲料中豆粕用量占比每年下降0.5个百分点以上,到2025年饲料中豆粕用量占比从2022 年14.5%降至13%以下。2020年~2023年我国饲料中豆粕添加比例持续下降、2023年降至13%,提前达到政策目标。2024年豆粕添加比例可能同比微降,符合政策目标。2)市场端:饲用豆粕添加比例主要受到豆粕价格和养殖利润等因素影响。一般而言,饲料中豆粕用量比例与豆粕价格呈现反向关系:当豆粕价格(绝对价格及与替代品相对价格)偏低、豆粕添加比例上升;反之,当豆粕价格偏高,添加比例下降。此外,豆粕添加比例与生猪养殖利润、生猪价格呈现正向关系:当生猪养殖利润和猪价较高时,添加比例上升,反之则下降。3)结合政策和市场因素,2025年饲料中豆粕添加比例预计平稳。从政策目标角度,2023~2024年豆粕添加比例均已提前完成政策目标,若2025年豆粕添加比例基本持平2024年,亦符合政策目标。从市场角度,目前豆粕具有价格优势:豆粕绝对价格、豆粕与多数替代品(菜粕、葵花籽粕、玉米酒糟、棕榈粕、米糠粕)价差均处于近几年来偏低水平。氨基酸价格方面,赖氨酸(70%L)、色氨酸和缬氨酸价格处于近几年偏低水平,蛋氨酸、苏氨酸价格偏高。生猪价格处于2023年以来均值水平、生猪养殖虽有利润、但空间不大。综合来看,目前豆粕具备价格优势,有利于饲料中添加比例稳定、或稳中略增。4)若饲用豆粕用量下降、国内豆粕供应剩余,可考虑出口路径解决豆粕过剩问题。豆粕是大豆压榨制油副产品,豆油是我国最大的植物油品种,豆油稳定生产可保障国内油脂供应稳定。为了豆油生产而进行大豆压榨,豆粕作为副产品伴随而生、但豆粕饲用需求面临减量替代趋势,国内豆粕供应有可能过剩。面对这种情况,可增加出口来解决国内豆粕供应过剩问题。(个人观点,仅供参考,上述内容在任何情况下均不构成投资建议)
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