中国对进口美国商品加征34%关税，对连粕影响...

gmqh-hxl · 发表于 2025-5-9 15:55:46

中国进口大豆格局变化： 2018年中美贸易战后，中国对美豆的进口比重明显下降，2024年我国进口美豆占比仅21%，而进口巴豆占比高达71%。南美大豆供应情况和价格将成为影响国内豆粕市场价格的重要因素，本作物年度巴西大豆约1.69亿吨的产量奠定了全球的丰产基调，因此预期中美贸易摩擦带来的连粕反弹幅度或不及2018年。
关税加征对美豆的影响：对于美盘来说，我国对进口美国大豆加征47%关税预期进一步削弱美豆的出口竞争力，美盘因需求受到冲击承压下跌。对于即将开启的美豆种植季来说，中美贸易战的发酵或带来美豆种植面积进一步下调的预期。同时随着种植面积的下调，美盘对天气的扰动预期更加敏感，需密切关注。
关税加征对巴西贴水的影响：在4月3日美国宣布对中国加征对等关税，中国于4月4日宣布采取反制措施后，清明假期巴西贴水大涨40-50美分/蒲，预期巴西大豆升贴水将因中国转向采购巴西大豆而维持坚挺，抬升我国远月进口成本。
国内供需情况分析：

3月豆粕降库不及预期，基差高位回落：3月巴西大豆装运速度显著提高，国内供应预期改善，下游由于前期库存超备，在性价比偏差的情况下需求表现清淡。本阶段国内大豆库存快速下降，豆粕库存在低开机的情况下不降反增，基差由高位快速回落。
二季度预期供需双旺，关注买船节奏变化：供应端，预期4月下旬开始巴西豆将开始大量到港，但远月船期榨利恶化，关注其对买船节奏的扰动。需求端，从存栏角度，生猪供应在8月前预期维持增加态势，上半年禽类预期仍维持高存栏，本年度水产养殖规模预期将延续增长态势，豆粕饲用需求预期稳步增长。

投资建议：
鉴于近月供应主要源于巴豆，而美豆的进口窗口期在10月至次年2月，贸易战升水预计更多体现在M09及之后的合约上，对近月的利多有限。
巴西豆的到港供应压力预期将反映在M05和M07，需关注大豆到港节奏、海关政策和国内油厂开停机变化带来的节奏性扰动。
贸易战抬升美豆进口成本预期，巴西贴水在贸易战下预期仍相对坚挺，对远月同样带来进口成本支撑，预期M09及之后合约表现偏强。后续继续关注关税政策变化、巴西升贴水变化和美豆种植期天气。
风险提示：天气、政策

[分析师：农副产品] 中国对进口美国商品加征34%关税，对连粕影响...

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