20240924-国泰君安期货-专题报告-规则篇：原木期货合约解读...

Carrier98 · 发表于 2025-4-11 16:47:52

报告导读：海外主流木材期货交割品为锯材，国内设计为原木交割期货。芝加哥商品交易所于1969年上市了全球第一份木材期货合约，经过近55年发展，合约内容出现了多次更新以符合当地木材生产模式以及现货贸易商的交易习惯，目前交割品已经发展为随机长度锯材。与芝商所木材期货合约不同的是，大连商品交易所选择以针叶原木作为标的物，且不设置锯材作为替代交割品。不设置锯材作为替代品的原因主要为国内锯材规格个性化程度高，很大程度上跟随下游订单的需求发生变动，标准化和市场化程度都较低。原木期货的交割品设计考虑到我国原木现货市场实际情况，以交易量最大的辐射松作为基准交割品，并辅以所有树种的针叶原木为替代交割品，替代交割品多样，保障实物交割的货源充足。在基准交割品的设置上，大商所原木期货合约所采用的是检尺径30+，材长3.9米的辐射松，在替代交割品的质量指标上设置材长、检尺径两指标，树种上放宽至所有针叶树材。一方面，辐射松在现货市场具有一定的价格代表性；二是结合下游实际采购需求，设置检尺径（体现出材率和强度）、材长（体现锯材切割多种组合），并且扩大交割替代树种至所有针叶树材，以应对特殊行情下市场缺货的状况。大连商品交易所原木期货采用实物交割，采用车板和厂库交割并行的方式，有厂库参与交割环节来更好地把控货物质量，目前暂不设置仓库交割。在交割制度上，90方为一手，每手只能交割同一树种、材长、检尺径规格的原木。原木期货交割流程中，自动化程度较高，在原木检尺径检验中，有质检机构提供智能检验设备，质检效率快速精确，大幅提高了交割效率。需要人工参与的环节主要在于挑战式检验步骤，买方可对树种、外观、材长等指标发表异议，进行挑战。故在交割过程中，买卖双方需要来到现场以避免不必要的损失。全文详见附件。

[分析师：首席] 20240924-国泰君安期货-专题报告-规则篇：原木期货合约解读...

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