国联期货白糖年报：糖市预期急转直下来年波动大于趋势

xuyaguang · 发表于 2024-6-9 23:23:01

摘要
受厄尔尼诺气象影响，2023/24 年度北半球主产国遭遇干旱，甘蔗单产大幅下滑，目前看厄尔尼诺有
望延续至明年年中，对主要生产国产量影响有望减弱，2024/25 年度单产恢复性增加的概率较大。今
年 12 月初印度政府正式通过限制乙醇生产来增加糖供应，印度糖产量降幅可能不足预期，有一定概
率重新恢复出口，导致原糖价格大幅下跌。印度政策的多变与揣摩不定加大了市场交易难度，目前相
对确定的是 2024/25 全球增产的预期较强，原糖价格缺乏突破前高的驱动，但由于 2023/24 年度全球
供需仍存在缺口，且库存水平低，糖源供应集中，阶段性贸易流偏紧的格局下原糖当下的下跌难以顺
畅，在不同阶段下会呈现不同的交易逻辑，原糖下方的主要支撑参考泰国和印度原糖生产成本，上方
压力在前高附近。而国内来看配额外进口成本是国内食糖主要边际成本。但近年来由于外糖价格上涨，
国内增加进口配额，导致配额外进口成本支撑失效，配额内进口成本成为新的锚定，外糖大幅下跌背
景下国内市场情绪转空，但整体上国内缺口仍存，在整体制糖成本上行背景下，广西生产成本的支撑
较强，郑糖波动重心也将较前几年上行。

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