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1、饲料行情分析 饲料成本占整个养猪成本的70%左右，在生猪饲料的配方中，玉米为最重要的原料，通常占比达60%左右。因此，玉米价格的变化直接影响到生猪饲料行情，从而直接影响养殖利润。 从玉米商品本身的大周期看，2016年国家供给侧改革，连续四年玉米国有库存被大幅去化后，国内供需缺口已然产生。2020年突如其来的新冠疫情加剧了玉米供应偏紧的程度，导致玉米进入牛市周期，粮价在历史高位持续运行了三年（2020-2022）。随着美国、巴西主要出口国创记录丰产，2023年全球玉米供需偏紧的格局得到缓解，国际粮价大幅回落，同时国内缺口程度收窄，以小麦为首的其它谷物价格也步入下行通道，最后基于全球宏观存在衰退的可能，所以笔者认为我国玉米价格在2023年已逐步转入熊市周期。 从阶段供需格局看，目前下游用粮企业及港口库存整体仍处于低位，在市场需要买粮的阶段，东北贸易商抗价惜售，收购主体继而提价收粮，导致现货价格持续反弹。贸易商库存粮源依然充足，在集体惜售行为下，不排除9月新粮上市前市场不会出现暂时偏紧的情况，所以短期玉米仍有支撑。考虑到小麦替代影响将逐步体现到结转，叠加两个半月后新粮上市，整体供应充足，所以中长期玉米价格维持看空观点，饲料价格也因此处于下跌趋势之中。 2、饲料价格对养殖成本的影响 生猪价格关键是由生猪的供需决定，饲料价格是从养殖行业的成本端对猪价构成影响。进入2023年，猪价一直处于14-16元/公斤，养殖成本在16元/公斤左右，行业陷入亏损状态已有半年时间。从上市公司财报看，上市公司负债率整体偏高，产能去化速度慢，维持经营需要大量资金。结合本文第一部分对后期饲料价格的分析，饲料价格逐步走弱对养殖企业来说会降低饲料成本，缓解养殖企业资金压力，避免短时间内集中出栏，有利于出栏压力减轻，在一定程度上利好猪价。 全国玉米均价已从年初的2900元/吨左右跌至现在的2700元/吨附近，但大部分饲料企业一直以消耗库存，随用随采为主，并没有对已经下跌的玉米进行大量建库操作，所以目前饲料原料价格下跌并没有传导至养殖端。当前饲料企业库存整体处于近三年低位，待后市原料价格下跌至一定程度后，预计建库行为才会开始，到时饲料原料价格下跌才会逐步传导至养殖成本。 目前生猪养殖业向头部集中的趋势愈发明显，头部企业相比中小企业抵抗风险的能力更强，大部分头部企业有资金可以度过本轮下跌周期，中小企业则处境堪忧。通过常识判断，养猪行业不会长期陷入亏损，否则不利于我国养猪行业健康发展，也不利于我国食品安全稳定。养殖利润主要是来源于猪价上涨，其次是养殖成本下降。如果下半年猪价反弹，叠加养殖成本下降，生猪养殖利润有望在年底恢复至盈亏线之上。 饲料价格下行对于养猪行业来说有减缓行业资金风险带来冲击的正面作用，但成本下降，并不完全利于周期反转。通常猪周期反转遵循：养殖亏损程度加深→养殖场户退出增多→产能去化加快→生猪供给下降→价格开始上涨。反之，如果饲料价格下降，养殖成本下降，产能去化放缓，在一定程度上会减缓猪周期的反转。 3、生猪价格分析 生猪价格关键是由生猪的供需决定，目前猪价仍处于下行周期中，由于前期压栏以及正值消费淡季等因素影响，猪价出现超跌。 从2023年1月起，能繁母猪已连续5个月出现环比下降，从能繁母猪存栏量可以推算10个月后育肥猪出栏的大概情况，预计11月之后育肥猪出栏将趋于下降，同时11月前后已是消费旺季，供给下降叠加需求回升，所以预计下半年猪价将出现修复性上涨。但考虑到整体能繁存量依然处于高位， 产能去化速度较慢，连续5个月能繁母猪存栏量的降幅大约3%，所以反弹并非反转，上涨空间有限。
期货日报纸媒发表：饲料行情对生猪价格的影响0627.docx
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发表于 2024-6-8 10:24:43
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