【聚烯烃季度观点】悲观预期修复，供应环比下滑

SUNSHIBAI · 发表于 2024-6-7 17:07:54

报告摘要：1. 一季度市场或对实际需求过度悲观：
无论从统计局的中观数据还是聚烯烃自身的表需来看，需求增长仍较为健康，下游集体反映的需求偏弱或来自行业竞争压力的增大。
2. 二季度需求端仍值得期待：
5-9月差的企稳反弹或代表了市场充分交易了弱需求的逻辑。从实际角度出发，近年来电商的出现削弱了“金三银四、金九银十”带来的需求波动，而外需的强劲将给二季度聚烯烃需求的增长带来额外的动力。在下游低库存下，“以旧换新”等政策的发力将逐渐激发补库的需求，二季度需求仍值得期待。
3. 二季度供应环比或有所降低：
近端来看，4月下旬前煤化工和油化工的计划检修较为集中，加之潜在的意外停车和PDH较低的回归意愿，短期供应压力将明显下滑。在两油对聚合利润开始敏感下，原油的偏强或在中长期抑制国内油制聚烯烃的开工率，PDH开工也难有季节性的回归。二季度PE的供应的边际增量来源于进口，但美国和中东带来的进口压力将体现在三季度上；二季度PP的新增产能全部为对利润敏感的PDH装置，PP产能的过剩很难给到PDH利润，实际投产或不及预期。
4.投资建议
单边偏多：从供需层面来看，我们认为最悲观的时刻已过，上游库存已下滑至往年的平均水平。随着二季度供需格局的改善，我们对PP和L以偏多看待。
跨期套利：随着基本面的改善以及政策端的逐渐发力，关注5-9月差和9-1月差的走强；
跨品种套利：09合约上甲醇进口量较高，MTO利润偏扩，关注PP-3MA的走阔。L-P价差或逢高做缩，一方面地膜需求量的降低将使得PE标品的需求环比走弱，另一方面进口将给PE带来较大的供应弹性。

[分析师：能源化工] 【聚烯烃季度观点】悲观预期修复，供应环比下滑

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