生猪年报：产能持续去化，周期底部渐明

weilei123 · 发表于 2024-6-7 16:12:41

核心观点供应端，资本的介入以及产业规模化的大幅提升，整体产能去化速度偏慢，能繁母猪存栏仍在正常保有量之上。与此同时，母猪性能提升至三年高位。在能繁母猪存栏高位、生产效率提升背景下，2024年上半年生猪供应充足，随着产能逐步去化，下半年供应压力逐步减轻，且经过长时间的亏损，当前行业现金流面临较大的压力，在基础存栏供应充裕的条件下，猪价如不能出现较大幅度的反弹，亏损持续以及疫情助推下淘汰将继续加速，11月产能去化明显加快，明年四季度或现供应拐点。节奏上，2023 年3-6月能繁母猪存栏量和生产性能都较上年提升，明年一季度供应同比增加，可以看到目前大肥标猪占比持续增加，叠加冻品库存高位，年前供应压力仍大，预计生猪会有降体重去库过程。
需求端，疫情放开后经济弱复苏，人口增长放缓、居民收入不佳，消费动能不足，叠加替代品价格低迷仍会冲击猪肉需求，预计2024年生猪消费增速受限，需求跟随季节性前低后高，关注宏观经济与替代品情况。成本端，明年饲料原料价格重心下移，会带动养殖企业成本继续降低，在生猪供应宽松的状态下，成本优势将让产业在后续产能去化中保持核心竞争力，远期价格在未确定周期拐点前会围绕成本线附近波动。
总的来看，明年上半年之前生猪供应相对充足，整体需求淡季价格偏弱震荡，一季度供应同比增加，加之冻品库存高位，如果供应压力提前释放后，年后压力或相对减轻；随着产能逐步去化，下半年供应压力边际减弱，由于11月产能去化明显加快，明年四季度或现供应拐点，叠加需求转旺，价格会有抬升，但饲料成本下移以及需求增量有限，高度偏谨慎，远期价格关注未来去产能幅度，在未明确拐点前，会继续围绕成本波动。操作上，2403、2405反弹至成本之上逢高空，可关注多2409、2411空2403、2405 套利机会，如果明年上半年产能去化加速，可尝试逢低多2411、2501合约。
风险点：生猪疫情、生猪产能去化节奏、需求情况

[分析师：农副产品] 生猪年报：产能持续去化，周期底部渐明

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