★ 2024Q1矿山季度运营：年化增量4200W，非主流增产较快 一季度以来，全球铁矿石发运持续增长。国别间分化较大，非主流国家发货量明显恢复。根据Mysteel数据，2024Q1全球铁矿石发运量增长1050万吨，年化4200万吨。其中，澳洲发货持续不及预期，较同期下降1900万吨；巴西、印度发货分别增长1000万吨和400万吨；其他乌克兰、南非等非主流共同增量近1000万吨。尽管一季度发货偏差，澳洲三大矿山并未下调其2024年财年发货目标。根据财年最低目标推算，澳洲三大矿二季度发货同比需增1000万吨，实际表现或难以达到。 ★ 海外需求：日本欧洲依然偏弱，东南亚增长较快 全球制造业转移，国内需求下滑背景下，市场对海外需求能否恢复愈发关注。一季度海外钢材生产略有恢复，但幅度非常温和。土耳其恢复后，海外电炉整体表现好于高炉，1-3月份，全球除中国铁水产量累计同比增长1.9%，3月单月持平。2024Q1，以铁矿石进口和本国铁水比值拟合的库存指标显示，日本、欧洲等区域原料仍在降库。东南亚地区成材和铁矿进口量验证海外制造业复苏逻辑。东南亚地区2024Q1铁矿进口累计量增21%，钢材进口量预计超60%。但需要注意的是，东南亚粗钢总体体量仍然偏低，日均铁水产量仅约10万吨。即，当前基数下，东南亚铁水每增长22%，才能对冲中国铁水下滑1%。 ★ 展望及结论： 综合一季度供需表现，我们维持2024年全年铁矿累库5000万吨的判断。全年铁矿供应压力依然存在，价格震荡重心下移。但从节奏上看，4月份以来，伴随基建资金改善，铁水在质疑中缓慢上移，成材和原料端矛盾短期缓和。终端成材4月末以来表现较为温和，库存和供需压力并不激烈。在未看到1）成材矛盾显性化；2）港口铁矿库存胀库之前，铁矿价格跟随整体黑色波动，难以独立下跌。内需核心变量依然集中基建资金落地。
基建资金，粗钢政策，海外需求。
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发表于 2024-6-7 15:25:57
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