国债期货策略周报20240603-基差多数小幅走阔，后续仍有收...

Astridyaya · 发表于 2024-6-7 13:44:55

“三连发”地产政策出台后，上海降低房贷利率和首付比例，广州和深圳也跟进放松购房政策。虽然本轮地产政策力度明显高于以往，但债市的反应偏向于利空出尽，对政策效果的定价趋于保守，交易逻辑转变的前提条件仍然是地产销售数据切实的好转。随着债市情绪明显回升，30日央行再次公开表态“高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”，导致国债期货当日尾盘跳水全线下跌。盘后，金融时报刊文《长期国债这么火？专家提醒：应重视风险》，再次提到“10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%”，盘面定价快速响应，次日开盘收益率明显上行。结合此前央行关于长债的表述，央行的诉求或在于防止利率再次进入快速下行的节奏。
5月PMI低于预期，并且低于季节性水平，再度加强债市多头信心。结构上看，供需双双走弱，一方面是由于地缘政治因素使得企业投入短期观望，另一方面是季节性和基数效应影响。制造业景气度边际下行进一步验证当下市场处于预期强于现实的阶段，介于短期内基本面复苏的强度难以跟上市场预期的节奏，此前回暖的风险偏好进入回调，压制利率上行空间。
本周央行大规模净投放，月末资金面再度转松，DR007高点在1.9%附近，资金价格稳定使得短端上行风险较小的逻辑依然成立。此外，6月第一周地方债发行规模再度回落，利率债继续维持在供不应求的状态。
整体上看，利率在多空交织的环境中难以走出横盘震荡区间，再次形成趋势需要增量信息驱动。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩，重点在于择时。做多依然优先TS，做空可选T或TL。

[研究团队：宏观金融] 国债期货策略周报20240603-基差多数小幅走阔，后续仍有收...

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