[研究团队：宏观金融] 中信建投期货国债期货专题报告20240327：2403合约移仓交割...

回顾2403合约移仓节奏，与过去几轮相比，受春节假期因素的扰动，本轮移仓普遍提前且节奏较快；品种间移仓速度TL＞TF＞T＞TS，TL移仓节奏快于其他品种或体现多头积极在TL上博取收益。跨期价差方面，TS、TF和T近月合约的跨期价差均经历从负区间下跌到修复性扩张的变化过程，但整体处在近一年的相对低位运行，背后原因是利率曲线延续牛平趋势，其中TL和TF的多头移仓动力相对更足。

3月上旬2403合约已全部完成交割。交割量方面，与2312合约的交割量相比下降1839手，T和TS交割量下降成为总交割量下降主因。交割率方面，与2312合约的交割率相比下降1.55%，T和TS成为总交割率下降主因。

我们曾研究过，长期而言，近远月价差主要取决于利率曲线的变化，对应期债的单边和跨品种价差的走势；基于此，我们展望：近期近远月价差仍以收敛为主，若年中市场再调整，价差或阶段走扩，但仍将受资金面收敛的制约；综上，后市不出现明显调整之下，移仓环节仍大概率由多头主导。