我们判断后市基差有较大概率先扩张后收敛,但下半年整体以扩张为主,由于长端利率的上行压力易增难减,预示长期限合约的基差扩张幅度或更明显。因此,做空TL或T合约对冲现券的策略值得关注,针对于两类投资者本文提出不同的策略思路: 对于追求净值稳定的投资者而言,近期可在T2412合约上逐步建仓套保头寸并持有至年底。主要原因在于:T2412当前净基差低于0.05元,处于偏低位置且后市存在进一步扩张的动力;近期T近远月价差再度收敛至低位,该价差处于低水平时,远月合约套保往往具备一定超额收益。 对于追求超额收益的投资者而言,拐点和品种的选择更加严苛,我们认为当前已经接近较佳的套保时点,符合此前专题提出的“基差中枢下行+PMI难提振债市”的组合情形。结合债券供给节奏,我们初步给出“6月至三季度前半段用长期限合约套保,三季度后半段至年底用短期限合约套保”的套保策略思路。
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