[研究团队：宏观金融] 中信建投期货国债期货专题报告20240531：近期国债期货的基...

我们判断后市基差有较大概率先扩张后收敛，但下半年整体以扩张为主，由于长端利率的上行压力易增难减，预示长期限合约的基差扩张幅度或更明显。因此，做空TL或T合约对冲现券的策略值得关注，针对于两类投资者本文提出不同的策略思路：

对于追求净值稳定的投资者而言，近期可在T2412合约上逐步建仓套保头寸并持有至年底。主要原因在于：T2412当前净基差低于0.05元，处于偏低位置且后市存在进一步扩张的动力；近期T近远月价差再度收敛至低位，该价差处于低水平时，远月合约套保往往具备一定超额收益。

对于追求超额收益的投资者而言，拐点和品种的选择更加严苛，我们认为当前已经接近较佳的套保时点，符合此前专题提出的“基差中枢下行+PMI难提振债市”的组合情形。结合债券供给节奏，我们初步给出“6月至三季度前半段用长期限合约套保，三季度后半段至年底用短期限合约套保”的套保策略思路。