[研究团队：宏观金融] 中信建投期货国债期货专题报告20240208：降准降息前后的利...

复盘2008年来降准降息时点前后的债市表现，得到两条重要结论：1）降准降息预期升温但未兑现的阶段，大概率适宜做多国债，介入机会或出现于降准前2周或降息前4周；而一旦兑现后，降准后或比降息后的债牛行情更为坚挺。2）考虑到期限利差易受多因素扰动和中枢下移趋势，降准、尤其是降息，对国债期限利差的影响较为有限。

此外，针对降准降息时点附近债市反常调整的历史特殊时期，从基本面、政策面、流动性和外生事件四个维度分析，我们发现原因主要归两类：1）触发债市回调的直接原因多有密集宽松后货币政策意外趋紧，但债市转向的根本原因在于经济基本面的悲观预期开启了反向修正。2）政府类债券供应量大增的冲击，长期国债利率受影响更大。

降准先行的情景下，我们预测今年一季度的经济基本面仍处在底部企稳阶段，叠加货币宽松预期、以及机构配置特点，均对债市有较为明确的支撑。