[分析师：能源化工] 【季报】：美联储紧缩接近尾声，贵金属偏强运行为主

1、今年2月份以来美国经济数据表现逐渐向好，市场交易逻辑由经济衰退预期转变为经济软着陆预期。这一过程中，美联储政策预期也在发生变化，市场预期由此前的放缓加息转变为再次紧缩预期。近期由于欧美银行流动性风险事件，市场又在交易美联储暂停加息甚至降息的预期。

2、宏观经济方面，美国经济分化特征较明显，主要表现为服务业强、制造业和实物消费弱的特点。通胀仍延续回落趋势，但由于住房租金仍以较快速度增长，核心通胀回落速度放缓。就业市场仍然偏强，今年前2个月新增非农就业均大幅超出市场预期，但2月失业率有所回升、薪资增速不及预期但仍高于前值。美国经济能否成功实现软着陆仍取决于通胀回落速度及就业市场改善程度。

3、流动性风险事件仍然存在一定不确定性，如果持续发酵并演变成系统性金融风险，不排除美联储紧急降息的可能，这将利多贵金属价格。但如果风险可控，随着中小银行流动性危机解除后，美联储的目标或将再次回到抗击通胀上。

4、综合而言，短期流动性风险扰动市场，避险情绪对贵金属价格有支撑。此外，由于风险事件扰动，美联储加息变得更加谨慎，但年中是否降息依然受到通胀制约，预计二季度贵金属或震荡偏强运行为主。持续关注风险事件演变、就业及通胀数据。

风险点：美元指数走强、地缘局势缓和、政策收紧超预期等