[分析师：农副产品] 异常天气&面积增减 谁更影响美豆新季价格？

（一） 厄尔尼诺二季度转换至拉尼娜为大概率

从NOAA（美国国家海洋和大气管理局）显示的ENSO数据来看，2023年11月开始太平洋海温异常指数明显自峰值下滑，从1.5℃逐渐下降至1月末的0℃的附近。本轮2023/24年度的厄尔尼诺是从2023年3月中下旬开始，自8月中旬形成，持续到了2024年的1月中旬一共十个月。跟历史上最近20年的厄尔尼诺相比，本次厄尔尼诺的强度和持续时间综合排名可排进TOP3，只是目前来看对南美大豆玉米的生长并未带去高温干旱灾害影响，反而是促进作物生长，目前来看一季度太平洋海温指数大概率为中性。

3月中旬当周美国国家气象局气候预测中心（CPC）发布月度报告，更新了对厄尔尼诺/拉尼娜天气的预测，预计厄尔尼诺天气在4月5月份期间转为中性天气的几率高达80%，但之后CPC预计拉尼娜天气在北半球夏季（6月~8月）出现的可能性达到62%以上，比上月预测提前了两个月。

（二） 历史上拉尼娜的“天气市”回顾

自1950年以来，拉尼娜天气年份大约有几十次，时间周期长且强度大的大约也有十数次，而最近30年中，则有五次比较大的拉尼娜年份，分别是1998/99、2007/08、2010 /11、2015/16和2021/2022这五个年度。让市场记忆犹新的是2020~2022的三峰拉尼娜，在此期间全球的油籽谷物均经历了波澜壮阔的上涨行情。

对比最近30年较为显著的五次拉尼娜爆发及前后年对比来看，厄尔尼诺转拉尼娜年全球包括各主产国大豆产量增速明显放缓甚至下降，而在次年回升明显。具体来看：

1） 一是从拉尼娜年份全球大豆年产量来看，1998/99、2007/08、2010 /11、2015/16和2021/2022五个年份产量增速部分明显回落，分别为+1.06%、-0.01%、+23.07%、-1.86％和+2.21％。可看出2010 /11年度的拉尼娜全球大豆增产较为明显之外，其余的年度大豆产量均为减产或小增。

数据来源：NOAA、徽商期货研究所

2） 从大豆主产地单产角度来看，首先看美国，1999/00、2007/08、2010 /11、2016/17和2020 /21/22五个年度美国单产增速分别为10.08%、-1.37%、+10.86%、+0.94%和-6.18%。

3） 其实是南美，五个拉尼娜年份中，巴西单产增速分别为+9.95%、+10.82%、+10.53%、-4.29%、+6.65%；阿根廷单产增速分别为+17.79%、-1.85%、+46.5%、-8.2%、-15.62%，中国单产增速分别为+6.59%、-6.08%、-4.12%、-1.65%和-1.12%。

从以上数据可知，第一拉尼娜的天气全球或主产国大豆产量并非都是下滑，因ENSO持续高于或低于海平面异常温度的时间周期不一，持续的周期之内有时并非是大豆的生长关键期，因此能看出美国和巴西增产的年份甚至大于减产年份；第二拉尼娜的年份五次有四次CBOT大豆价格均为上涨，且第三次创下了美豆上市以来的新高，第五次上涨周期长达两年之久，天气市中做多的收益风险比高；第三是对比前面三篇天气报告来看，拉尼娜的年份美豆上涨无论是时间周期还是涨幅均高于厄尔尼诺年。因此可以看出，市场资金对农产品天气的交易相当充分。

（三） 美国播种前的天气情况

拉尼娜天气今年再度到来是否预示着一轮新的全球油籽大行情即将开启还言之过早，不过可以肯定的一点是，极端天气如此快速转换，导致天气不确定性急剧增长，为今年夏季美国天气炒作行情埋下伏笔。在大豆价格基本没有包含任何天气风险升水的背景下，在投机基金依然持有接近历史高位的庞大净空单的背景下，在全球大豆需求（无论是压榨还是出口）依然保持强劲的背景下，不难想象大豆市场正在进入新的多空博弈阶段。一方面，南美大豆供应季节性增长，农户有可能利用大豆反弹加快销售进度，因此将限制CBOT大豆价格上涨力度；另一方面，随着春播季节到来，市场日益关注大豆种植以及天气影响，有可能加剧大豆价格波动，并推动大豆价格增添风险升水。

美国NOAA数据显示，截至3月12日，美国中西部地区72%的地区出现某种程度的干旱，高于1月底的54%，也是2003年以来同期最高比例。这可能因为上个月美国中西部经历了130年来最温暖的2月，也是历史同期第六个最干燥的月份，降水量仅仅为正常水平的41%。美国农户将在几周后开始春季播种，土壤温度温暖将有助于玉米播种进度加快，从而潜在导致玉米播种面积增加。

除了天气因素，大豆玉米成本利润情况也决定了今年大豆玉米的面积情况。美国农业部将于3月28日公布播种意向和季度库存报告，StoneX公司预计玉米种植面积将从上年的9460万英亩降至9210万英亩，而大豆种植面积将从8360万英亩升至8560万英亩。

而在此前的美国农业部2月的展望论坛数据显示，大豆面积和库存方面，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩大约4.67％；玉米方面，美国农业部预计2024年美国玉米种植面积为9100万英亩，低于2023年的9460万英亩。玉米单产预计为创纪录的181蒲/英亩，上年177.3蒲/英亩。

美国大豆在2020~2022年这三年中由于三峰拉尼娜由于极端天气等原因，疫情以及俄乌地缘冲突等原因，推动整体供需偏紧，价格较高；2023-2024 年随着全球产量预期改善，全球需求增速放缓，23/24 年净利润大幅回落。但相较于玉米种植效益预计略好，因此预计2024年度大豆面积有望高于玉米。

对比国内外美豆和豆粕二季度的走势较为迥异，由于每年的二季度都是南美大豆收割上市的时间节点，因此二季度美豆基本上为易跌难涨，但国内的豆粕二季度却有很多南美罢工，到货延迟以及洗船等话题，因此易涨难跌。目前油脂油料板块明显是国内品种强于外盘，但有了天气加持，或有共振效应。

4月将近，水产养殖季即将到来，利好菜粕需求面，近期菜粕需求转好明显。随着豆菜粕价差扩大，菜粕性价比凸显，有望挤占部分豆粕需求空间，预计继续补涨。但日本核污水排放仍在持续，据清华大学统计数据表明4月下旬污水即将到达我国浙江省，因此需惕给国内海上渔业带来的打击。若天气市来临，美豆有望突破1300美分压力，国内豆粕则有望突破3500点压力位，需关注天气变化给行情带来的影响。