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成文日期 2024年4月17日 一、 全球玉米供需或宽松转平衡 2024年4月11日美国农业部发布供需报告，就全球玉米供需调整来看，本月美国农业部将2023/24年度全球玉米产量、出口、期末库存调低，对2023/24年度美国玉米饲料用量、乙醇用量调增，期末库存调降，数据整体中性偏多。4月数据显示，预计全球2023/24年度玉米产量预估为12.2786亿吨，较3月调低238万吨；2023/24年度全球玉米出口预计为2.0059亿吨，比3月预测值调低168万吨；2023/24年度全球玉米期末库存3.1828亿吨，较3月调低135万吨。从报告中不难看出，报告的利多作用在盘面开始显现，CBOT玉米开始温和反弹。与美国大豆不同，玉米期价不断下行，性价比优势开始凸显，因此出口调增趋势明显，加上国内饲用和乙醇消费增加，库存下行趋势较为明显。而南美的丰产预期此前已经被盘面消化。 整体来看，第一美玉米库存是低于市场预估的，玉米库存去化这为市场呈现了乐观前景；第二玉米种植面积的削减幅度不仅同比降低，且低于分析师平均预期，也对盘面贡献一定的提振作用。不过，玉米和大豆种植面积可能会在二季度的种植面积报告进行调整，因此需关注天气变化。
二、 国内玉米市场面临分水岭 （一） 保税区玉米进口政策对市场影响预计有限 清明假期期间，市场传出了一个利多玉米价格的重要消息，即保税区进口玉米限量措施。据传，相关措施主要内容包括三点：一是新产能不批；二是限制区域玉米粉加工企业数量；三是保税区玉米进口及加工量不得超过去年。而被限制以后，意味着没有配额的这部分玉米需要缴纳高昂的关税，否则便不能进口，这也相当于变相限制了进口玉米，这一消息咋一听对玉米市场是很大的利多，其实影响相对有限。 首先，自从2020年我国进口玉米总量超过配额后，最近三四年来更是激增，一些没有配额的进口商为了降低进口成本，选择把玉米运到保税区，然后与其他原料混合并加工成为动物饲料，然后以较低的关税进口，从而达到低价进口玉米的目的。2023年1~12月我国进口玉米总量为2668.86万吨，但是相比起国内玉米的总产量2.8亿吨来说，还不到10％的量，更不用说这些进口玉米并不会全部进入市场，只有部分流入市场，所以根本不足以影响国内整体的玉米大局； 其次，除了进口玉米外，饲料的替代谷物众多。进口的小麦、高粱和大麦等，也都具有性价比优势，所以即便玉米进口受限，饲料企业也有其他的替代谷物可供选择； 第三，国内玉米市场更多是取决于国内市场的供需，因玉米的供应范围基本可见。因此后续玉米的波动第一是看下游需求情况，虽然生猪市场争议较大，主要国内生猪存栏维持高位，意味着刚需就不低。尤其后续禽类养殖补苗及水产养殖上量，也将带动玉米需求增加；第二是是贸易商出货节奏。就算是供大于求的市场，因为供和需是不断变化的，也就存在供需错配的机会。
（二） 后市玉米面临“余粮稀少”和“需求寡淡”的博弈 后市玉米主要关注华北地区，尤其是山东地区，主要因为山东已经成为了玉米价格的“新洼地”，近期深加工到货车辆日均持续在1000台之上，居高不下可看出市场陈粮集中上量高峰已到，主要原因有三： 首先，山东地区供应压力大。去年东北玉米质量偏好，尤其是辽吉地区，而山东为代表的华北地区玉米的质量却较为参差，这就导致持粮主体不甘心降价，但贸易主体却也在观望市场，这就是今年以山东为代表的华北地区售粮进度明显偏慢的原因之一；其次，玉米南北倒挂持续。今年新疆玉米的库存庞大，也基本把四川等这些个玉米调入大省的需求给堵死了。再加上饲料需求本身就不强，而又有进口谷物等替代，所以当前玉米的需求就是弱上加弱。 就目前的局势来看，玉米价格“上有顶，下有底”的局面大概率会持续一段时间。对于玉米后市，既不能有过高的期待值，又不能过于悲观，机会还是有的，预计在未来的6~8月份，玉米市场或将出现一个消息面和政策的相对空窗期，虽然大涨的可能性不高，但价格相比现阶段有可能上涨会有一定的上行空间。
三、总结及策略 当前阶段国内玉米市场供应相对宽松，中下游企业补库能力和意愿都较弱，短期玉米市场价格无明显上涨驱动，不过基于贸易商玉米囤货成本考虑，北方港口玉米现货价格继续下跌空间也较为有限，因此未来1~2个月玉米市场价格将维持区间振荡格局。 替代品方面，新年度国产小麦价格产量同比或高于去年，但质量大概率好于去年同期。由此认为，今年新麦上市期间，国产小麦进入饲用领域数量或低于去年同期，但新季小麦挤占玉米饲料市场依然有望，新季国产小麦价格重心下移，在很大程度上也会抑制国内玉米价格上行空间。基于当前玉米及替代品供需情况，短期维持弱势震荡，建议玉米市场参与者关注6~8月的反弹机会。
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发表于 2024-5-30 16:45:10
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