[分析师：期权] 专题报告：PTA期权偏度指数择时应用

Ø  什么是PTA偏度指数？

Ø PTA偏度指数和标的收益率的关系？

第一，偏度指数大于100时，PTA期货当日同步收益率表现较好，这一现象的原因可以解释为——当市场收益升温，考虑到高位回落的反转效应，投资者需要买入看跌期权对持有的期货多头组合进行保护对冲，偏度指数同步提升。

第二，我们更加关注的是偏度指标对未来是否具有指引作用：由于后一日收益率延续前一日动量，PTA期货的未来收益率与波动率偏度同样具有一致性。

第三，当偏度指数过高时暗示市场过热，当偏度指数过低时暗示市场情绪低迷，以上两种情况发生时，未来收益动量的衰减均会更快。

Ø  基于偏度指数构建交易策略？

（1）当偏度指数位于94-104区间内，标的在未来一日往往能够产生正向收益。当偏度指数过高或者过低时，需要防范标的隔日收益回落风险。基于偏度指数绝对值点位构建择时策略，策略年化收益15.29%，最大回撤19.20%，Calmar比率0.80。

（2）偏度指数动量和行情整体呈现正相关性，当市场收益升温，偏度上涨概率较高。基于偏度指数动量构建择时策略，策略年化收益25.61%，最大回撤16.79%，Calmar比率1.53。

（3）根据以上两种偏度指数的特点构建综合择时策略，综合择时策略年化收益29.30%，最大回撤16.79%，Calmar比率1.75。

Ø 风险因子：

1）偏度指标在日内高频行情下有失效风险。