一德期货2023年黑色产业4季度报之八-20230928

一德黑色团队 · 发表于 2024-5-27 16:25:03

6.3锰硅供应宽松面临减产，硅铁复产减少供应偏稳。

1-8月锰硅产量累计778.07万吨，同比增长83.26万吨，月均97.26万吨；1-8月硅铁产量累计361.71万吨，同比减少43.57万吨，月均45.21万吨。锰硅供应宽松面临减产压力，硅铁供应偏向平衡。

当前锰硅全国总产能约3300万吨，产能利用率仅需30%左右即可匹配当前下游粗钢需求，产能显著过剩，供应弹性偏强。今年锰硅增量区域集中于北方主产区，北方低价货源冲击南方市场，导致南方工厂开工率偏低。

4季度粗钢产量呈现季节性下滑趋势，锰硅产量当前已接近3.4万吨/日，可满足330 吨/日粗钢，供给严重过剩，价格承压运行，倒逼工厂减停产。作为全国最低成本区域的内蒙10月计划投产4台，新增产能2.5万吨/月，对其它地区产量压力进一步增加。预计盘面中期无法给到宁夏有效利润，会进一步施压宁夏及南方地区，促使南北方高成本地区同时减产，供需两端回归平衡。

在7-8月利润修复和粗钢需求好于预期下，宁夏、青海、陕西地区复产速率加快，硅铁产量达到供需平衡。但在成本不断上移挤压利润后，硅铁复产情绪减弱，4季度硅铁产量预计偏稳为主。

今年硅铁非钢需求在近几年中同比偏弱，主因在于海外通胀韧性下，高利率环境抑制商品需求，金属镁产量及硅铁出口量显著下滑。1-8月份硅铁总出口27.06万吨左右，同比减少22.75万吨。金属镁1-8月产量52.49万吨左右，同比减少9.38万吨。金属镁减产的另一主因是府谷地区兰炭拆炉置换，短周期金属镁不具备复产调节，4季度金属镁产量预计难以出现明显增量。

4季度粗钢有减产趋势，非钢需求偏稳，硅铁供需矛盾偏小。关注俄罗斯政府决定自2023年10月1日起至2024年年底对多种商品实施弹性出口关税的政策，关税税率将与卢布汇率挂钩。今年1-7月，俄罗斯硅铁出口量为24.72万吨，若按照当前汇率去看硅铁10月出口将面临7%出口关税的影响，按照当前1300美元/吨的价格去看，将增加90美元左右的成本，一定程度上利于促进中国硅铁的出口。

6.4 库存总量矛盾大于结构矛盾，去库后关注4季度补库预期。

锰硅库存主要积累在合金厂和期现商产地库中，整体库存处于历史偏高位置，宁夏地区除去 20-25 万吨死库存外，仍有可流动库存约30万吨。其它地区期现货物或工厂库存，根据调研也接近10万吨附近。硅铁厂库存处于常态水平，整体压力偏小，叠加部分期现产地库存共计约10万吨左右，处于历史中偏低水平。

硅锰钢厂库存可用天数偏低，但如果按照4季度粗钢下滑后去计算月度需求在88万吨左右，可用天数增加5天左右，需消耗社会库存15万吨左右，12月左右还需陆续交国储10万吨，但当前社会库存可满足额外钢厂补库和国储货物。硅铁钢厂库存可用天数偏低，按照历史趋势观察，4季度钢厂可用天数有从15-17天提高到20-22天的可能，我们按照钢厂补库5天去计算，需增加采购量5.5万吨。若硅铁产量维持均衡状态，则4季度末社会库存将面临进一步减少，造成历史低位库存，对硅铁形成上行驱动。

4季度锰硅企业利润面临压力，强化10月下旬锰硅减产预期。锰硅减产后，锰矿和化工焦预计跟随下移，再度弱化锰硅成本支撑，探底寻求强市场底部的价格支撑。在钢厂补库和国储交货后，社会库存降低，同时锰硅产量下移导致供需达到平衡后，锰硅或有趋势性上涨机会。

不锈钢产量同比高位，金属镁和出口偏稳（在俄罗斯关税调整的影响下，中国出口量或有一定程度上移），粗钢偏向减产，府谷兰炭炉型升级造成金属镁增量受限，硅铁需求4季度大概率偏稳或小涨。9月9日国家发改委约谈青海、甘肃、陕西等地能耗问题，仍需关注4季度是否会因此问题对硅铁形成产量扰动。硅铁复产两个月后，处于供需平衡区间，钢厂在9月适当补库消化交割库库存，库存结构进一步优化。在当前利润下，硅铁复产承压，一旦出现冬季补库或出口增加，则社会库存将进一步降低。硅铁供需结构和库存结构偏健康，成本方面跟随煤炭板块波动，在四季度用煤高峰期，底部支撑仍在。

[研究团队：黑色产业] 一德期货2023年黑色产业4季度报之八-20230928

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