一德期货2023年黑色产业4季度报之五-20230928

一德黑色团队 · 发表于 2024-5-27 16:18:28

3.3 高铁水+补库支撑需求，4季度关注铁水下降幅度。
4季度前期钢厂预计仍将维持高生产状态，在供给政策扰动影响下，黑色系原料整体都保持偏紧状态，钢厂试图通过转产来缓解矛盾。但随着炉料的步步紧逼，利润逐步走弱，限产钢厂逐步增多，矛盾逐步累积，关注节后终端需求恢复速度和生铁产量下降速度。
由于节前补库幅度较大，节后至年底的补库逻辑弱化，另需注意的是当前澳矿和非主流矿库存占比过低，需观察未来结构性矛盾是否深化。
对于螺纹钢传统旺季需求预计高度受限、韧性较强，钢厂端难给出过高的利润预期，其他品种在生产利润不足的状态下，形成的转产也不会带来明显的利润改善。今年5月份出现了利润和开工率的同降，但7月份之后始终维持高生产状态。
钢厂低利润背景下，2023年的价差关系变化不明显，变化主要出现在8月中旬至9月下旬。PB粉的走强主要是两方面原因：一是前期澳洲发运不足，二是平控预期对高品矿的需求量下降。但随着市场逻辑发生转变，不仅性价比开始转换，而且低品混矿需求增加，造成短期中品和低品价差的快速收缩。
3.4 基本面预计利多，钢厂利润压制未消。
展望4季度，供给端增量不明显，甚至可能略低于预期，而需求端下滑的速度或慢于往年，铁矿石预计仍将处于供给略显不足的状态，但钢厂低利润会压制炉料向上空间。
4.废钢分析：4季度供需平稳，关注平控干扰。
4.1 供给淡季不淡，废钢供应回升。
3季度国内废钢供应量同比增加37%，1-9月供应累计同比增加3.7%。废钢供应数据较高的原因有三：首先，不同于传统淡季表现，3季度供应环比2季度增加7.64%，没有出现传统淡季环比降低的走势；其次，去年3季度黑色系走出一波成材压原料的负反馈行情，22年3季度供应基数较弱，今年3季度废钢供应不仅弥补了上半年的减幅，还使得前3季度供应累计同比高于去年；第三，今年废钢上下游均保持低库存运行策略，废钢加工基地快进快出，加速利润兑现，使得废钢作为原料向下游转移，基地不做库存。

4.2 低库存+性价比，废钢需求同比回升。
2023年3季度国内样本内钢厂废钢消耗量累计同比增加1200万吨，增幅35%；1-9月累计消耗废钢1.29亿吨，同比增加420万吨，增幅3.4%。与废钢供应相似，今年废钢的需求同样没有传统淡季表现。低库存、废钢性价比修复的状态下，废钢按需采购，消耗与到货节奏相当。

3季度长流程钢厂废钢消耗量同比增加37.8%。根据测算，在长流程钢厂中废钢价格相对于铁水成本不断修复，并维持不错的性价比，但是受到粗钢平控预期的影响，废钢添加比受到了限制。
3季度短流程钢厂废钢消耗同比增加约38%，今年2季度开始短流程钢厂开始陷入大面积亏损，并在7月底8月初亏损幅度达到峰值，随后利润慢慢修复，谷电生产可实现利润，但钢厂开工率与产能利用率仍处于往年同期偏低水平。
4.3 钢厂补库谨慎，维持低库存策略。
3季度全国255家钢厂废钢库存水平均值441.6万吨，较去年同期减少33.1万吨，降幅6.97%，9月末钢厂废钢库存水平较6月底增加6.2%；3季度钢厂库存可用天数均值8.85天，较去年同期减少4.1天。双节前钢厂对废钢进行原料补库，库存有所累积，但补库幅度有限，可用天数维持低位，仍以低库存策略来规避废钢价格变动带来的风险。

4. 4 废钢供需预计平稳，关注供需矛盾演变。
4季度废钢市场的主要矛盾将集中在两个方面：一是4季度前期废钢能否延续金九银十的旺季需求，3季度废钢市场淡季不淡，在全年粗钢产量平控预期干扰下，废钢的使用情况将面临压力。二是五大材需求环比改善，重回去库通道，而废钢性价比处于年内高位，钢厂的废钢添加意愿或有提高。4季度的废钢供应仍将以钢厂按需采购、上游以销定产为主。
双节前夕补库需求拉高废钢到货量，预计在4季度初到货量将有所回落。节后电炉有小规模复产计划，但谷电利润不高的情况下，短流程钢厂产能利用率提升空间有限，而长流程钢厂仍需观察性价比与钢厂平控之间的博弈。预计今年4季度废钢供需维持平稳，全年废钢供需同比提高500万吨左右。
5.煤焦分析：供需均有回落风险，四季度煤焦难言宽松。
5.1 年内安监扰动持续，国内焦煤供给提升缓慢。
统计局数据显示，1-8月原煤产量同比增加1.68%，日度原煤产量增加约20万吨。其中，主要增幅体现在1-5月，6月煤矿受集中更换工作面和市场化减产行为影响，原煤产量同比下滑5.27%。7月起代县铁矿瞒报事故发酵，国内倒查瞒报事故，安监加严，煤矿事故较多，停产及安全检查影响下周边减产的煤矿数量较多，煤矿产量下滑幅度较大。上半年样本焦煤矿产量折算全国精煤供应同比减少1.96%，约991.76万吨，产量下滑主要体现在6-9月。

当前与7-8月相比，煤矿事故对生产的影响有所减小，事故发生后仅事故煤矿停产，影响当地其他煤矿生产的概率较小，但煤矿事故仍较多，对供给恢复不利。展望4季度，国内安监形势尚未有放松迹象，且部分煤矿已完成年度生产任务，大幅提产的积极性已不高，年内保证安全生产为主，预计煤矿开工率在4季度难有较大幅度回升。
产能方面，当前国内在产焦煤矿产能约11亿吨，1-8月国内新增产能约1000万吨，预计9-12月新增产能约2000万吨，国内焦煤矿产能仍处于净增趋势，但目前安监环境趋严，新产能投放进度预计放缓。据统计，2023-2027年我国新增煤炭产能约5亿吨左右，其中炼焦煤的新增产能近8000万吨左右，占新增产能总量的16.2%。

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