一德期货2023年黑色产业年报之十三-20221210

一德黑色团队 · 发表于 2024-5-27 14:12:39

展望 2023 年，预计国内焦煤进口量仍有回升空间。蒙煤通车预计将继续好转，288 口岸日均通车能力预计将提升至 700-800 车以上（不含无人车、风化煤通车等），蒙煤进口数量或将达到 4200 万吨以上。俄罗斯煤则保持当前进口数量，全年进口量预计在 1600 万吨左右。加拿大煤关注长协采购情况，预计数量相对稳定。其他国家焦煤则需关注明年海运煤市场价格与国内的价差情况。另外，市场目前普遍对澳洲焦煤进口表现出较高预期，但确定性不高，可暂时观望。预计 2023 年焦煤进口总量在 7330万吨附近。
蒙煤的供给端无明显制约因素，TT 矿区及那林苏海图矿区煤炭资源丰富，仅 TT 矿区 3 家主要煤矿产能已超过 3000 万吨。当前蒙煤进口量尚不及 2019 年 3370 万吨水平，蒙煤供给短期不会触及瓶颈。
蒙煤目前的进口制约依然在于跨境运输的障碍。现阶段，中蒙之间的煤炭通关口岸大致有四个路线。其一，甘其毛都口岸，当前以主焦煤为主；其二，策克口岸，基本以 1/3 焦煤为主；其三，二连浩特口岸，主要为火运电煤为主；其四，满都拉口岸，以焦煤和气煤为主，伴随有少量动力煤。焦煤运输主要依靠甘其毛都、策克及满都拉口岸。
甘其毛都口岸（288 口岸）年末通关量突破 800 车/日，市场对于 2023 年的高点通车量预计在 1000 车/日附近，仍有提升空间，预计 2023 全年稳定在 700-900 车之间。
策克口岸因疫情原因通车量 2022 年压制在 200-400 车之内，若 2023 年疫情好转，策克口岸通车量回升空间相对较大。预计 2023 年三大口岸通车量平均在 1100-1300 车附近。
火运方面，ETT 矿——嘎顺苏海图之间的铁路 2022 年已经修建完成，但两国间的铁路标准不一致。而换轨站根据现有信息判断，未来 2-3 年内难以修建完成，铁路一段时间内不能够直通国内，前期传闻 3000 万吨的铁路进口量难以实现。蒙煤进口的关键点，依然是公路口岸通关。AGV 无人车预计增量较为有限，可能增加至 200 车附近。
2022 年 3 季度末至 4 季度，国内动力煤价格上涨，蒙古国风化煤出口量有所增加，高峰时占据口岸通车能力的 50%以上，11 月末-12 月初逐渐回落至 10-20%左右。策克口岸风化煤占比平均在 30%以上，比例相对较高。2023 年风化煤进口量与国内动力煤价格息息相关，国际整体能源价格下行，国内动力煤价格重心 2023 年预计也将下移，2023 年风化煤进口量预计将出现回落，平均进口占比预计回落至 10-15%以内。
俄罗斯煤 2022 年 1-10 月进口总量在 1730 万吨附近，较去年同期 850 万吨大幅提升，全年预计进口俄罗斯煤 2025 万吨附近。
俄罗斯煤在 2023 年最主要的进口影响因素依然是性价比，若 2023 年国际煤炭市场整体向下，价格优势再次出现，俄煤进口仍具吸引力，但俄罗斯国内铁路运力较为紧张，后期出口增量空间相对有限，预计 2023 年俄罗斯煤进口量在 1650 万吨左右。
2022 年澳洲煤进口为前期滞港焦煤通关为主，基本无新增进口出现，累计通关进口量在 217 万吨附近。尽管中国依然没有在 2022 年度内进口新的澳煤，但澳煤整体发运情况较 2021-2022 年相比没有较大幅度的下行，澳煤已完成需求结构调整。
澳洲 2023 年间大致有 400-600 万吨煤炭产能释放，整体数量呈增加趋势，但市场投资热情已经明显减弱。我国澳煤进口量历史峰值大多在 3000 万吨以上，目前市场普遍对 2023 年澳煤进口存在较高预期。但目前国际海运煤市场基本已重新布局，澳煤恢复至此前高点难度较大，可暂时保持观望。另外考虑到价格因素，若成本优势不明显，即便后期进口窗口打开，日均进口量预计也将维持在 3-5 万吨之内。
美国煤方面，2022 年 1-10 月，中国从美国进口焦煤 406 万吨左右，预计全年进口焦煤总量在 485 万吨，美国煤进口量主要受到进口利润制约。
据美国能源信息署(EIA)发布的 2022 年 11 月份《月度能源回顾》，预计 2022 年全年煤炭产量 5.95 亿短吨（5.4 亿吨），较 2021 年增加 1720 万短吨，增幅 2.98%。2023 年，美国煤炭产量预计将下降至 5.73 亿短吨，同比下降 3.71%。
2022 年美国煤炭出口量预计为 8390 万短吨，较 2021 年下降 1.41%。其中，冶金煤出口量预计 4530 万短吨，同比增加 0.67%。2023 年，美国煤炭出口量预计为 8390万短吨，冶金煤出口量 4170 万短吨。

2022 年加拿大炼焦煤进口量相对稳定，国内部分钢厂与其有长协签订，全年进口量变化不大，全年预计进口总量在 810 万吨附近。

加拿大焦煤进口与美国进口焦煤类似，更多需要关注国内长协及海运煤价格优势问题。预计美国焦煤 2023 年整体进口量在 350 万吨附近，加拿大焦煤进口量在 780 万吨附近。
2023 年焦煤进口量增量依然在蒙煤，若蒙煤按预期回升，则进口日均可增加 3 万吨以上，对应铁水需求 4-5 万吨铁水。若澳煤进口放开，进口量预计可增加 5-10 万吨，对应铁水需求 7-15 万吨。

6.4 低库存放大价格弹性，产业链利润分配不均。
2022 年碳元素库存始终保持低位运行，6 月中旬后终端需求走弱引发产业链负反馈，钢厂利润维持低位水平，市场信心不足，钢厂进一步降低原料库存，库存多累积在上游端。

钢厂焦炭库存亦处于历史低位水平，维持按需采购节奏，此库存结构会放大价格弹性。

将历年钢厂冬储补库前的焦炭库存水平、补库幅度与焦炭价格涨跌情况进行对比，钢厂低库存状态下进行冬储补库时，焦炭价格上涨的弹性更大。目前钢厂库存处于历年同期最低水平，短期在补库过程中现货价格易涨难跌，但钢厂利润亦处于近 5 年来最低水平，一定程度压制价格上涨高度。
低库存支撑焦煤盈利水平居高不下，挤占黑色产业链大部分利润空间，产业链利润出现严重分配不均的现象。展望 2023 年，随着焦煤供给增加，焦煤成本端松动预期较强，煤矿端超额利润有望回吐至下游端以平衡产业链利润。

6.5 碳元素供增需减预期较强，价格重心面临下行压力。
2022 年碳元素去库约 800 万吨（全口径焦煤+焦炭库存总和，焦炭折算至焦煤），2023 年焦煤、焦炭供给均较 2022 年有所提升，焦炭需求预计略有下滑，2023年碳元素预计供增需减，总体供需紧张局面将有所缓解，价格重心将下移。但下游低库存结构将放大价格上涨弹性，补库周期中需求的集中爆发，将带来阶段性上涨行情。

[研究团队：黑色产业] 一德期货2023年黑色产业年报之十三-20221210

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