[研究团队：农产品产业] 油脂进入下跌通道

油脂市场2月初出现了一波持续近一个月的涨势，但从3月6日开始突然拐头朝下，虽然期间有USDA供需报告和MPOB月度报告的利好出台，但仍难以阻止其进一步下行。笔者认为3月上旬先涨后跌的走势将是油脂市场的一个重要转折点，自此油脂将进入中长期的下跌通道。

3月8日鲍威尔偏鹰派发言引发市场对美联储继续大幅加息的预期陡增，市场预计美联储单次加息幅度可能从25个bp（基点）重新上调至50bp。CME（芝加哥商品交易所）美联储观察工具显示，市场预期美联储3月加息50bp的可能性从一天前的31.4%飙升至69.8%。投资者预计联邦基金利率今年将升至5.5%至5.75%之间，高于此前预计的5%至5.5%之间水平。美联储3月份议息会议将于21日-22日召开，届时将公布3月份加息的幅度。市场预期美联储还将于5月和6月两次加息。受此影响，油脂等大宗商品将承压回落。

3月9日凌晨美国农业部（USDA）公布3月份供需报告，如市场此前所预期，因严重干旱USDA大幅下调了本年度阿根廷大豆产量预期，从上月的4100万吨下调至3300万吨。因此本次USDA月度供需报告对油脂市场影响偏利多，但其利多程度并不足以扭转油脂的走势。因为随着本次报告的公布，市场上的利多因素也将出尽。首先，今年阿根廷大豆虽然减产严重，但巴西大豆大幅增产，总体全球大豆仍保持增产。其次，3月份南美大豆开始进入收割期，产量基本已成定局，后市继续炒作减产的空间不大。再次，随着南美大豆的陆续上市，将取代美国大豆的出口，对CBOT大豆市场形成压力。最后，3月底将公布今年美国大豆的初步种植面积，从近期CBOT大豆和玉米的走势来看，预计今年美国大豆的种植面积将高于此前USDA在年度展望论坛上预计的8750万英亩。                                                     

棕榈油的出口需求在斋月前和斋月期间往往有较大的差距。入斋前一个月左右，穆斯林国家会提前采购棕榈油补充库存以备节日消费，对棕榈油的出口需求形成提振，而斋月期间，因假期及前期备货库存充足，对棕榈油的进口需求则会减少。笔者对2010年以来历年马来西亚棕榈油出口数据进行统计，除了2013年和2020年这两年，其余年份在斋月前备货期的出口量较斋月期间的出口量均有明显增加。今年穆斯林的斋月为3月23日至4月21日，目前距离斋月还有10日，因此斋月前的备货旺季也即将结束，棕榈油即将进入需求淡季。

与此同时，棕榈油的产量则将进入季节性增产周期。东南亚地区一年当中有雨季和旱季之分，雨季一般是在每年的10月份至次年的2月份，而旱季则是每年的3月份至9月份。雨季期间由于不利于油棕果的采摘，因此棕榈油产量会减少，而旱季则相反，棕榈油的产量会增加。因此，从每年的3月份开始，棕榈油就会进行季节性增产周期。