[分析师：农副产品] 菜系年报：大供应格局延续 需求亟待提振

2023/24年度全球菜籽供需基本平衡，不同国家/地区菜籽产量增减不一，出口量较2022/23年度下降超300万吨。主产国菜籽集中上市压力初步释放，国内菜籽供应压力尚未完结，预计菜籽的大量供应将持续至2024年一季度初。由于进口菜籽盘面榨利的打开并不连续，国内菜籽进口量呈现波动特征，预计2023/24年度菜籽进口量较上年度又一定幅度的下降。随着菜籽供应增加和油厂开机率提升，菜粕供应趋于稳定，进口菜粕的增加导致菜粕库存处于偏高水平。冬季菜粕的水产需求关闭，在淡水养殖利润较差背景下，2024年水产需求难言乐观。豆粕-菜粕价差接近1100元/吨，高价差有利于菜粕的替代需求增加，预计2024年1-2季度在豆粕价格走弱预期下，豆菜价差将从高位回落。国内菜油处于大供应格局中，菜籽、菜油进口量增加，国内菜油需求相对疲软，是造成菜油供需失衡的主要原因，菜油高库存的消化尚需时日。菜油进口来源国地位仍在变化过程中，俄罗斯菜油进口量增加是长期趋势，菜油与其他油脂的价差中枢趋于下移。当前豆菜油价差倒挂，菜油性价比提升，需求开始出现增量，菜油价格预计维持弱稳状态。

风险点：豆系品种价格变化、进口量变化、国内供需失衡、宏观风险等