[分析师：农副产品] 豆系年报：巴西减产难敌南美增产

2023/24年度美国大豆减产383万吨，供需维持偏紧状态。中国对美豆采购量增加、美豆压榨需求旺盛，均对CBOT大豆价格形成支撑。巴西大豆播种开局不利，北旱南涝导致播种进度延迟。巴西大豆已进入关键生长期，近期中西部地区降雨增加以及产量下调不及预期导致市场炒作热情减退，但中期来看，巴西大豆关键生长期内仍面临干旱威胁，预计后续产量还会进行下修。阿根廷大豆产量预计有较大幅度增加，天气对大豆生长较为有利。预计2022/23年度巴西、阿根廷增产超2000万吨，2024年二季度南美大豆集中上市后，国际大豆价格将面临较大压力。国内豆粕累库，养殖行业较为低迷，豆粕定价向需求端倾斜。但在南美大豆上市前，国内豆粕供应受采购、物流等因素影响，或仍存在结构性失衡情况，预计年末至明年一季度豆粕价格以震荡为主，二季度价格承压下行。国内豆油短期内供需双增，受制于国内植物油高库存，豆油期价上涨乏力，但下方亦存在基本面支撑，预计在较长时间内维持区间宽幅震荡。2024年南美大豆上市后，豆油面临供应压力，豆油价格或在油脂板块中表现偏弱，可关注品种间价差机会。2024年重点关注宏观经济、美国生物柴油政策变化对豆油价格的影响。

风险点：南美产量增加、美豆需求下滑、国内供需失衡、宏观风险等。