规律习得与拥抱未知：谨慎看待投机&去产

sabrinawbx · 发表于 2024-5-8 22:38:28

★近端：基于未知的无限想象
受23年年底北方及中部地区猪病影响，现阶段生猪行业呈现区域性标猪供应“相对偏紧”的特点，以致南北价差给出调运利润空间，并进一步激化短期养殖端投机情绪。随之而来的是现货价格稍有企稳。期货市场反应更为迅速，近月主力合约止跌盘整，基于去产逻辑的反套策略反而表现趋弱，3-5跷跷板倾斜向正套走势，合约估值跟随走弱，且上方空间更加扑朔迷离。规律的习得来自于历史，周期不总是重复，在新历史缔造之前，市场参与者将依然在未知里打开无限想象。基于上述认知，我们当前主要讨论以下两点：
1）投机：从投机条件来看，24年投机需求的动态发展将更接近于22年，整体近端投机性高于远端；短期行为亦能助推行情超预期，上半年确是重要的观察窗口。
2）产能：1月产能去化将大概率放缓，往后或难突破23年底淘汰量。虽然新周期累计去产幅度已突破前值，但养殖效率的提升让市场普遍谨慎看待反转后的猪价涨幅。
★ 投资建议
现时点投机需求入场不具备持续性，对近月现货价格仅起底部支撑作用，非强有力助燃剂。而伴随利空落地，市场将逐渐转向交易产能去化下的出栏减量，届时如若催生周期性投机情绪，则更有可能带动价格上涨，并体现为更大的涨幅与更长的持续时间。
此外，价差结构由去产预期带动的反套向正套切换，在去产条件逐渐削弱的同时（疫病的趋稳以及现货价格企稳），市场对上半年供给仍维持宽松看法。
策略角度，24Q1我们不建议对近月合约进行抄底操作，可等待单边反弹做空机会，关注LH2403上方14000元/吨压力位。鉴于3-5跷跷板机制依然存在，3-5套利性价比降低，7月合约相较于5月合约更具多配价值（结合养殖成本，07较成本线升水不高），关注逢低做多LH2407或逢价差走缩入场3-7反套机会。
★ 风险提示
生猪疫情；消费超预期；投机性二次育肥及压栏；流动性风险等。

研究报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/dxnsT2nTIKILzv_-N6cjhQ

[分析师：农副产品] 规律习得与拥抱未知：谨慎看待投机&去产

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