增产难以逆转，谨慎看待需求弹性

sabrinawbx · 发表于 2024-5-8 22:29:42

前言
在确定性增产、不确定的消费好转与摇摆不定的投机心态之下，2023年处于震荡市的偏空区间。上半年我们亲历了猪价与期价的顺畅下跌，期间小有波澜，但依然没有改变市场看空现货的决心。
★ 供给：难以逆转的增产，长期关注主动去产
下半年紧随其后，在不低的体重基数下，增产乃既定事实。抛开压栏、提前出栏等投机、避险行为来看，在正常的出栏节奏下体重应当呈现长周期趋稳态势。22年年中开启的增重过程来自持续不断的压栏，而在今年这样一轮供需双增的震荡周期里，我们认为持续且疯狂的投机将得到抑制。这也意味着阶段且谨慎的压栏、避险行为对体重影响有限。现较为确定的是10月之前仍存在出栏增量，而在已公布的5月新生仔猪数据中，我们看到已有拐头向下迹象，11月出栏或有所改善，但理论上当月同比仍有不小增幅。结合出栏量与体重双重视角，下半年市场猪肉供给压力或更甚。
★ 需求：谨慎开启潘多拉魔盒
宏观的弱较为公平的体现在所有蛋白类消费上。蛋白价格同步走跌使得我们年初至今持续降低对23年猪肉消费将大幅改善的美好设想，即使消费环境一定程度上依赖于消费个体流通。此外，作为一类“真供应、伪需求”，投机性需求对价格支撑趋弱。
★ 投资建议
基本面向下，技术面向上，市场正处于关键变盘时点。年初少量的投机介入之下，淡季体重与猪价存在托底，一定程度上延缓了产业主动顺周期淘汰母猪的节奏；心理防线的击溃或来自于时间换空间，伴随亏损周期拉长，头部企业已优先在现金流压力下作出反馈，通过加速出栏回血、缩减基础母猪、降低出栏计划等方式减负。
鉴于供给宽松的事实难以逆转，需求端改善不及预期概率提升，我们维持对主力逢高沽空（15000，16500）的观点。此外，伴随成本中枢下移，旺季合约或在15500-17500区间运行。
★ 风险提示
非瘟疫情；消费超预期；投机性二次育肥及压栏；流动性风险等。

研究报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/bu7W7gTQ-tf6gvSAqAkmQg

[分析师：农副产品] 增产难以逆转，谨慎看待需求弹性

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