华泰期货原油半年报2022：结构性矛盾仍存，油市下半年不...

潘翔 · 发表于 2023-6-19 11:08:37

策略摘要我们认为当前石油市场面临的是中长期结构性矛盾，上游投资不足导致原油产量难以匹配疫后需求复苏，叠加俄乌冲突带来的供应链扰动、中国成品油出口管制，即便是欧美祭出抛储牌，但只能治标不治本，不能解决当前中美基本面两极分化的核心矛盾。我们认为对于美国而言，难以在制裁俄罗斯伊朗与控制通胀之间取得平衡，当前通胀环境倒逼美联储加息，其后果就是欧美经济进入衰退的概率进一步增加。因此对于拜登而言，当前仍旧处于两难境地，制裁俄罗斯导致高油价高通胀，其选民支持率下滑，中期选举面临压力；而如果美国要打压油价就不得不借助沙特或者伊朗的政治力量，那么也就意味着拜登在外交政策上的妥协。就目前而言，我们认为石油市场结构性问题很难在下半年得到彻底缓和，在供给约束之下，随着中国需求的边际性回暖，我们对油市的看法并不悲观。核心观点 ■ 市场分析上半年回顾：总量供略小于求，但中美基本面两极分化：我们认为中美基本面出现巨大分化的原因主要在于：1、需求强弱：成品油表观消费与炼厂加工需求的分化，尤其是中国疫情封控政策导致了二季度成品油需求滑坡；2、出口管制；美国大量出口原油与成品油至国际市场，而中国成品油出口受到配额管制无法输出至国际市场从而导致被动累库。下半年展望：供给约束尚存，需求增长仍保有韧性：供给方面，欧佩克与美国页岩油供给约束仍存，俄罗斯出口将出现实质性下降；需求方面：海外经济衰退担忧增加，但需求增长仍有韧性。
■ 策略中性偏多，欧盟制裁逐步兑现，俄罗斯出口将出现实质性下降 ■ 风险俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展

[分析师：能源化工] 华泰期货原油半年报2022：结构性矛盾仍存，油市下半年不...

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